近日，TCL集團擬以47.6億元價格將旗下家電資產(chǎn)賣給由集團董事長李東生等成立的TCL控股一事，一經(jīng)公布就引發(fā)軒然大波，甚至被投資者指責(zé)為“賤賣資產(chǎn)”。此事也受到了監(jiān)管部門的關(guān)注，深交所向TCL集團一口氣發(fā)出包含“31問”的關(guān)注函。

　　135億元負債從何而來?

　　在TCL集團對深交所回復(fù)的當中，出讓資產(chǎn)之一的TCL實業(yè)控股(香港)有限公司(下稱“TCL實業(yè)”)負債超過135億元，導(dǎo)致?lián)碛袃杉蚁愀凵鲜泄�司市值超過35億元人民幣的TCL實業(yè)凈資產(chǎn)為-11.7億元，估值為-8億元，這其中2017年底對手機業(yè)務(wù)TCL通訊超過30億元的減值處理是重要因素。

　　從TCL集團12月8日披露的TCL實業(yè)財務(wù)報表顯示，截至2018年6月30日，“短期借款”、“其他應(yīng)付款”、“長期借款”分別為45.26億元、44.52億元和43.7億元，構(gòu)成了上述超過135億元負債的主體。

　　據(jù)第一財經(jīng)報道稱，TCL集團對深交所的回復(fù)，也讓TCL實業(yè)持股的TCL電子(01070.HK)和通力電子(01249.HK)的股東們很悶，在李東生管理團隊眼中，兩家港股上市公司并不值評估基準日的交易價格，采用的收益法估值方式，相對持股市值都有一定“打折”。

　　關(guān)于TCL實業(yè)的估值說明，是這份公告的重中之重，對此TCL集團在給深交所回復(fù)中解釋道：“資產(chǎn)交易完成后，交易對方在承接TCL實業(yè)資產(chǎn)的同時承接了其相關(guān)負債，并對其中部分負債有擔(dān)保義務(wù)。由于負債金額大于資產(chǎn)公允價值，所以評估值為負值�！�

　　TCL控股不白享受“TCL”品牌價值

　　報告書顯示， 各方同意本次交易完成后，TCL 控股及標的公司(包括其下屬子公司)可以在其企業(yè)名稱里繼續(xù)使用 “TCL”字樣。 該協(xié)議引起不少討論。

　　據(jù)新京報報道，家電業(yè)分析師梁振鵬認為，“TCL”品牌價值高，而且品牌認知度主要體現(xiàn)在面向一般消費者的智能終端業(yè)務(wù)上。根據(jù)此次重組計劃，智能終端業(yè)務(wù)被剝離，上市公司TCL集團主營業(yè)務(wù)是面向B端的華星光電，TCL 控股實際上享受了“TCL”品牌價值。

　　TCL集團表示，本次交易涉及的商標使用安排，不涉及TCL集團商標的權(quán)屬轉(zhuǎn)移及變更 。本次交易完成后，TCL集團商標仍然歸TCL集團所有，TCL集團仍然可以使用該等商標。TCL控股承諾對TCL商標的廣告投放、整合傳播、體驗營銷、維護、推廣 及管理投入費用，且投入費用水平不低于TCL集團在本次交易完成前對該等事項的投入費用水平。TCL集團將不會額外對該等與標的資產(chǎn)使用的相關(guān)TCL商標維護、推廣及管理等事項投入費用。

　　TCL集團介紹，2016年及2017年TCL集團對TCL商標的廣告投放、整合傳播、體驗營銷、維護、推廣及管理的投入總體費用水平均約為4億元。

　　股東和管理層存分歧

　　在TCL集團目前的股權(quán)架構(gòu)下，李東生的增持并不會影響公司實際控制人的變化。因為自2009年以來，TCL集團就不存在控股股東、實際控制人。

　　據(jù)中國經(jīng)營網(wǎng)報道稱，對于上市公司而言，沒有實際控制人在董事會進行主導(dǎo)，很難將股東利益和管理層決策在董事會層面進行統(tǒng)一。

　　TCL集團此次資產(chǎn)出售在董事會層面決議時就面臨意見不統(tǒng)一。根據(jù)公司2018年12月7日披露的《第六屆董事會第十三次會議決議公告》顯示，當天召開董事會審議《關(guān)于公司重大資產(chǎn)出售暨關(guān)聯(lián)交易方案的議案》相關(guān)事項中，董事賀錦雷投下了棄權(quán)票。公告顯示，賀錦雷的棄權(quán)理由是，他在董事會召開兩天前才收到重組方案，且本次重組方案復(fù)雜，給予他及其所在單位論證分析該重組方案的時間較短，難以形成準確意見，因此選擇棄權(quán)。

　　中國經(jīng)營網(wǎng)在報道中指出，兩次增資完成后，TCL集團的管理層掌握著TCL控股的絕大多數(shù)股份。在該筆交易中，李東生為核心的管理層僅以9億元為杠桿，便撬動了年營收超600億元的資產(chǎn)。因此，此次交易引還起了投資者對管理層道德風(fēng)險的擔(dān)憂。對此，深交所12月13日對TCL集團出具的《重組問詢函》中，就要求TCL集團詳細說明“TCL控股的股東方之間是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或一致行動關(guān)系，并結(jié)合TCL控股的股東方與公司前十大股東之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系或一致行動關(guān)系，說明TCL集團的股東在審議本次重組的股東大會中的回避表決安排及其合規(guī)性。”