“債券違約并不可怕，關(guān)鍵在于違約后是否可以得到及時(shí)處置�！倍辔粚＜�22日在“2018中國(guó)債券論壇”上表示，展望2019年，違約風(fēng)險(xiǎn)仍需警惕。為更好地防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)債券市場(chǎng)的健康發(fā)展，我國(guó)應(yīng)加強(qiáng)完善債券違約處置機(jī)制及相關(guān)法律框架，投資者也應(yīng)理性認(rèn)識(shí)違約風(fēng)險(xiǎn)，客觀對(duì)待違約現(xiàn)象。

　　    債券違約呈四大特點(diǎn)

　　    2018年以來(lái)，我國(guó)信用風(fēng)險(xiǎn)加速出清，新增違約主體數(shù)量明顯增加。據(jù)國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室不完全統(tǒng)計(jì)，截至11月底，已經(jīng)有36家新增違約企業(yè)，違約金額為628.2億元。

　　    中國(guó)債券論壇首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭興韻指出，今年債券違約變成一個(gè)普遍現(xiàn)象，并呈現(xiàn)四個(gè)特點(diǎn)：

　　    第一，新增房地產(chǎn)行業(yè)違約、能源行業(yè)違約金額有所增加。綜合違約數(shù)量和違約金額兩種情形，從違約信用債所屬行業(yè)來(lái)看，由工業(yè)、材料、信息技術(shù)、可選消費(fèi)行業(yè)向其他行業(yè)蔓延，違約的行業(yè)種類越來(lái)越廣泛。第二，民營(yíng)企業(yè)的違約金額占比明顯上升。第三，上市公司違約明顯增加。第四，債券違約地區(qū)分布“無(wú)問(wèn)西東”，各個(gè)地區(qū)都有發(fā)生。

　　    “不斷出現(xiàn)的信用債違約，所造成的影響是方方面面的�！眹�(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室研究員韓夢(mèng)彬表示，首先，推遲或發(fā)行失敗的信用債數(shù)量和規(guī)模逐年上升。截至11月底，我國(guó)今年推遲或發(fā)行失敗信用債659只，占總發(fā)行數(shù)量的7.4%;推遲或發(fā)行失敗信用債規(guī)模3978.48億元，占總發(fā)行信用債規(guī)模的4.5%。

　　    其次，對(duì)投資者而言，信用債違約會(huì)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失，降低其投資意愿;對(duì)企業(yè)而言，會(huì)抬升發(fā)債企業(yè)的融資成本，影響違約主體的經(jīng)營(yíng)活動(dòng);對(duì)債券市場(chǎng)而言，會(huì)增加信用風(fēng)險(xiǎn)，影響債券市場(chǎng)的融資功能。

　　    信用風(fēng)險(xiǎn)不容忽視

　　    專家表示，展望2019年，考慮到經(jīng)濟(jì)下行壓力猶存、“寬信用”尚未顯效、信用債到期量較大等因素，信用風(fēng)險(xiǎn)仍不容忽視。

　　    目前，信用債違約事件頻發(fā)主要?dú)w因于四個(gè)層面：一是全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境低迷;二是國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩;三是利率環(huán)境整體上升;四是債券到期償還量大幅上升。

　　    具體來(lái)看，韓夢(mèng)彬認(rèn)為，第一，2018年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)加息等國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境，以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)去杠桿、防控金融風(fēng)險(xiǎn)、貨幣流動(dòng)性趨緊、非標(biāo)融資大幅下降、股權(quán)質(zhì)押爆倉(cāng)等國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境，對(duì)債券市場(chǎng)的違約事件造成沖擊。

　　    第二，從行業(yè)層面看，產(chǎn)業(yè)不景氣以及行業(yè)的周期性調(diào)整等因素導(dǎo)致了違約。如煤炭、鋼鐵、化工等強(qiáng)周期性行業(yè)出現(xiàn)了嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩。

　　    第三，從企業(yè)層面看，部分企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善以及內(nèi)部治理出現(xiàn)問(wèn)題也會(huì)增加信用債違約的概率。比如經(jīng)營(yíng)不善、管理層動(dòng)蕩等問(wèn)題。

　　    “信用收縮會(huì)進(jìn)入下半場(chǎng)，2018年信用市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降可能在2019年上半年延續(xù)�！冰i揚(yáng)基金管理有限公司副總經(jīng)理李剛指出，2019年信用債到期量很大，同時(shí)上半年信用收縮還將持續(xù)，預(yù)計(jì)整個(gè)資金的供需缺口仍然會(huì)有所惡化�？紤]到2019年信用主體的償債壓力，還需要更寬松的貨幣政策和財(cái)政政策的支持。

　　    “展望2019年，經(jīng)濟(jì)下行壓力下，信用違約頻出，企業(yè)直接債券融資難度增大，發(fā)行量取決于支持民營(yíng)企業(yè)相關(guān)政策落地情況。從需求端來(lái)看，投資者要持續(xù)注重防控信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，采取謹(jǐn)慎的投資策略�！敝袊�(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行資金部總經(jīng)理劉優(yōu)輝表示。

　　    處置機(jī)制必須跟上

　　    多位專家表示，債券違約并不可怕，關(guān)鍵在于違約后是否可以得到及時(shí)處置，違約主體是否對(duì)違約付出必要的代價(jià)，債權(quán)人利益是否因違約得到必要的保護(hù)。

　　    國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長(zhǎng)李揚(yáng)指出，目前來(lái)看，在現(xiàn)有的債券違約處置途徑及法律法規(guī)框架下，我國(guó)的債券違約處置存在著投資者保護(hù)力度不夠、不同主體缺乏約束、地方政府干預(yù)違約債務(wù)以及市場(chǎng)化、法治化處置違約債券經(jīng)驗(yàn)不足等障礙。

　　    彭興韻建議，為提高債券違約處置效率，應(yīng)妥善處理已發(fā)生的違約事件，積極防止違約外溢和傳染;發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，積極參與違約債券處置方案的設(shè)計(jì)和執(zhí)行;積極引導(dǎo)不良資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu)參與違約債券處置，提高債券處置效率;建立和完善違約債券流轉(zhuǎn)交易市場(chǎng)，提高違約債券的流動(dòng)性;完善債券違約處置的相關(guān)法規(guī)制度，強(qiáng)化對(duì)不同主體的約束。

　　    韓夢(mèng)彬認(rèn)為，政府部門(mén)應(yīng)堅(jiān)持穩(wěn)健的宏觀經(jīng)濟(jì)政策、保持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)加強(qiáng)溝通協(xié)調(diào)、統(tǒng)一債券市場(chǎng)監(jiān)管體制，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)增強(qiáng)獨(dú)立性、加強(qiáng)信息共享、確保評(píng)級(jí)真實(shí)有效，債券承銷商和托管人應(yīng)加強(qiáng)盡職調(diào)查、信息披露、持續(xù)督導(dǎo)，企業(yè)應(yīng)誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)、適度發(fā)債、完善治理，擔(dān)保方應(yīng)加強(qiáng)自身的擔(dān)保實(shí)力、明確擔(dān)保中的權(quán)利和義務(wù)，投資者應(yīng)理性認(rèn)識(shí)違約風(fēng)險(xiǎn)、客觀對(duì)待違約現(xiàn)象。