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(原標(biāo)題:基金:債市“慢牛”基礎(chǔ)仍在 警惕信用債風(fēng)險(xiǎn)) 今年以來(lái),信用債頻頻出現(xiàn)違約事件,債市波動(dòng)明顯加大,債券基金的投資風(fēng)險(xiǎn)也在不斷上升。不過(guò),在部分債基基金經(jīng)理眼里,債券牛市的基礎(chǔ)和寬松的資金格局仍然存在,目前債券價(jià)格的波動(dòng)反而提供了中長(zhǎng)期的買(mǎi)點(diǎn),在本輪市場(chǎng)行情中,債券基金正值配置良機(jī)。當(dāng)然,業(yè)內(nèi)人士也提醒投資者,近期頻頻發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)事件,已成為債市暗藏的“地雷”,尤其是信用債風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)重點(diǎn)規(guī)避。 債市慢牛可期 在不少債券基金的基金經(jīng)理眼里,當(dāng)前的債券市場(chǎng)“危”、“機(jī)”并存。富蘭克林國(guó)海歲歲恒豐定期開(kāi)放債基基金經(jīng)理胡永燕表示:“從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來(lái)說(shuō),債券市場(chǎng)還處在慢牛的過(guò)程中。相對(duì)而言,如果投資者不追求特別高的回報(bào),債券還是有持有價(jià)值的。至少?gòu)囊荒甑慕嵌葋?lái)說(shuō),它還是能給你帶來(lái)絕對(duì)收益回報(bào)的投資工具!睋(jù)悉,12月11日,國(guó)富歲歲恒豐即將打開(kāi)申購(gòu)。 自IPO重啟以來(lái),國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)窄幅波動(dòng)。對(duì)于債市近期出現(xiàn)的調(diào)整,有分析師表示,目前債市在經(jīng)歷前期流動(dòng)性緊張導(dǎo)致的調(diào)整后,風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到了大幅釋放,給債基帶來(lái)了良好的介入機(jī)會(huì)。而且,債市面臨的牛市環(huán)境沒(méi)有出現(xiàn)拐點(diǎn),建議積極把握年底債基的配置時(shí)點(diǎn)。 對(duì)此,胡永燕表示:“IPO重啟短期會(huì)沖擊市場(chǎng)流動(dòng)性,但從長(zhǎng)期來(lái)說(shuō),它不會(huì)是主要影響因素。在新的新股申購(gòu)規(guī)則下,原本專(zhuān)注新股申購(gòu)的基金可能會(huì)做成收益增強(qiáng)型的債券基金產(chǎn)品。既然債券是配置基礎(chǔ),那么仍然會(huì)有相當(dāng)一部分資金留在債市。” 近來(lái),市場(chǎng)的諸多變化都與未來(lái)債市走向有著或多或少的關(guān)系。12月1日凌晨,國(guó)際貨幣基金組織(IMF)執(zhí)行董事會(huì)決定,將人民幣納入特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子。市場(chǎng)普遍認(rèn)為,此事件不僅是對(duì)人民幣國(guó)際化地位的認(rèn)可,對(duì)于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)也將構(gòu)成長(zhǎng)期利好。 北京一家中型基金公司的債券基金經(jīng)理稱(chēng),人民幣被納入SDR后,其他國(guó)家若將其官方儲(chǔ)備資產(chǎn)的一定比例用來(lái)配置中國(guó)國(guó)債,將會(huì)明顯催生中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的擴(kuò)容。即使增加的配置比例很小,也會(huì)帶來(lái)不少的新增購(gòu)買(mǎi)規(guī)模。該基金經(jīng)理表示,以目前國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,現(xiàn)有SDR籃子成員國(guó)國(guó)家之間,債券往往會(huì)“互持”,而目前美國(guó)等國(guó)家對(duì)中國(guó)債券的持有規(guī)模仍然較小,現(xiàn)有SDR籃子貨幣國(guó)家加大對(duì)中國(guó)債券配置的概率較大,但同時(shí)也會(huì)給國(guó)債收益率帶來(lái)下行壓力。 不過(guò),也有基金經(jīng)理認(rèn)為,由于目前境外配置國(guó)內(nèi)資產(chǎn)仍然受到一定程度的限制,因此中國(guó)債市短期仍然受到基本面和資金面變化的影響。人民幣被納入SDR后,匯率和利率在一段時(shí)間內(nèi)維持穩(wěn)定水平的可能性較大,這樣會(huì)對(duì)沖部分美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期加息可能帶來(lái)的資本外流影響,利好債市發(fā)展。 對(duì)于影響明年債市發(fā)展的主要因素,胡永燕表示:“我認(rèn)為還是在居民大類(lèi)資產(chǎn)配置方向的變化上,即銀行理財(cái)?shù)囊?guī)模是不是還在增長(zhǎng),大家是不是還處在一個(gè)缺(優(yōu)質(zhì))資產(chǎn)的狀態(tài)。如果股票市場(chǎng)沒(méi)有確定性機(jī)會(huì)的話(huà),大部分的理財(cái)基金,還是會(huì)在債券市場(chǎng)上尋求比較有確定性收益的資產(chǎn)! 警惕信用債違約風(fēng)險(xiǎn) 綜上所述,我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)增速換擋期,而居民財(cái)富向理財(cái)轉(zhuǎn)移趨勢(shì)未變,債市有基本面和需求擴(kuò)大的支撐,看好長(zhǎng)期債牛,12月若利率回調(diào)至較高點(diǎn),仍是債市布局良機(jī)。不過(guò),業(yè)內(nèi)人士亦指出,由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行,周期性行業(yè)、小企業(yè)、傳統(tǒng)行業(yè)所面臨的生存壓力較大,加之國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程,市場(chǎng)存在一定的出清壓力,信用債的違約風(fēng)險(xiǎn)顯著上升,信用債違約的現(xiàn)象會(huì)增加,規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)成了未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)信用債的主題。 種種跡象表明,債券市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)正在逐步蔓延。日前,由發(fā)改委審批、國(guó)泰君安承銷(xiāo)、在中國(guó)銀行間市場(chǎng)募集發(fā)行的“12圣達(dá)企業(yè)債”面臨3億元本金及數(shù)千萬(wàn)元利息無(wú)法償付的危機(jī)。債券市場(chǎng)的違約風(fēng)險(xiǎn)不斷發(fā)酵、積聚,剛性?xún)陡兜谋趬菊鸩奖淮蚱啤?/p> 國(guó)泰君安證券首席分析師徐寒飛認(rèn)為,信用風(fēng)險(xiǎn)“排雷”是2016年信用債最主要的投資主題!氨M管我們認(rèn)為,從系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)角度,外部融資條件寬松、資產(chǎn)厚度緩沖以及外部保剛兌壓力背景下,中高評(píng)級(jí)信用利差仍有低位基礎(chǔ),但尾部信用風(fēng)險(xiǎn)的加速暴露,會(huì)主導(dǎo)階段性的市場(chǎng)波動(dòng),尤其是中低評(píng)級(jí)的估值分化。無(wú)論從避免違約角度,還是避免估值損失角度,信用風(fēng)險(xiǎn)排雷都是當(dāng)前和未來(lái)信用債投資的重要主題!毙旌w表示。 針對(duì)由城投公司背書(shū)的個(gè)別債券暴露的信用風(fēng)險(xiǎn),分析人士指出,不能片面認(rèn)為地方政府債務(wù)置換后,低評(píng)級(jí)城投債也能進(jìn)入“保險(xiǎn)箱”。由于部分地區(qū)經(jīng)濟(jì)不振、企業(yè)債違約事件頻發(fā),城投債違約事件增多屬于必然。 中信證券也認(rèn)為,地方債務(wù)置換改善地方政府總體財(cái)政能力,利好城投債,但目前城投債主要壓力為轉(zhuǎn)型、地方經(jīng)濟(jì)下行和資產(chǎn)重組帶來(lái)的估值問(wèn)題。從估值角度考慮,仍需進(jìn)行篩選,繼續(xù)建議按照地區(qū)經(jīng)濟(jì)實(shí)力、獨(dú)立性、募投項(xiàng)目和平臺(tái)轉(zhuǎn)型與資產(chǎn)重組狀況進(jìn)行篩選。 對(duì)于具體投資策略,胡永燕表示,將控制信用債的綜合久期在2年左右,“這樣的話(huà),一方面信用風(fēng)險(xiǎn)會(huì)表現(xiàn)得比較明確,另一方面整個(gè)負(fù)債久期的匹配度更高,到期后面臨的久期風(fēng)險(xiǎn)會(huì)稍小一些。即使再好的信用債,久期一旦放長(zhǎng),也很難看出未來(lái)的波動(dòng)趨勢(shì),會(huì)增加風(fēng)險(xiǎn)。”胡永燕還表示,在追求絕對(duì)收益的過(guò)程中,需要牢牢控制住風(fēng)險(xiǎn),“在行業(yè)上,最近一兩年,我們對(duì)鋼鐵、水泥和煤炭三個(gè)行業(yè)一直采取比較規(guī)避的態(tài)度! |
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