美聯(lián)儲(chǔ)呼之欲來(lái)的加息是否會(huì)制約中國(guó)貨幣政策空間？漸趨均衡的人民幣匯率是否還會(huì)再度下滑？財(cái)稅制度改革，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)紓解有無(wú)良方？

11月9至10日博鰲亞洲論壇金融合作會(huì)議期間，中國(guó)人民銀行前副行長(zhǎng)，現(xiàn)全國(guó)人大常委、全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委員會(huì)副主任吳曉靈接受了包括21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道在內(nèi)的小范圍中外媒體采訪。

在她看來(lái)，當(dāng)前市場(chǎng)頭寸和銀行間流動(dòng)性并不短缺，短缺的是市場(chǎng)投資信心，因而重要的并不在于貨幣政策是否進(jìn)一步放松，而是應(yīng)通過(guò)市場(chǎng)出清，消除過(guò)剩產(chǎn)能，依靠經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整而非政策刺激來(lái)恢復(fù)投資信心。

吳曉靈認(rèn)為，就財(cái)政政策而言，應(yīng)該通過(guò)減稅，讓企業(yè)擴(kuò)大盈利空間進(jìn)而增加投資意愿；同時(shí)減少直接投資，把更多力量用在保證社會(huì)底線上，讓“市場(chǎng)出清”的企業(yè)職工獲得妥善安置。

降準(zhǔn)跟放松貨幣政策不是一回事

《21世紀(jì)》：央行自去年11月至今已進(jìn)行六次降息降準(zhǔn)雙降操作，但似乎效果有限？

吳曉靈：貨幣政策并非萬(wàn)能，降準(zhǔn)和降息的目的也是不完全相同的。利率下降確實(shí)是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)發(fā)展減緩，企業(yè)收益率和承擔(dān)高利率的能力也在下降，為了鼓勵(lì)企業(yè)更好地去投資，就有必要調(diào)降利率水平。

至于存款準(zhǔn)備金率，在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)體制下，是輕易不動(dòng)用這個(gè)工具的，但是這12年來(lái)，人民銀行一直在頻繁動(dòng)用存款準(zhǔn)備金率，是因?yàn)槿诵袨榱司S持人民幣匯率穩(wěn)定，被動(dòng)吃進(jìn)很多外匯，我們的外匯儲(chǔ)備從2003年的2000多億積累到了現(xiàn)在3萬(wàn)多億。

可以說(shuō)到上次金融危機(jī)之前，人民銀行基本上是通過(guò)提高存款準(zhǔn)備金率來(lái)對(duì)沖我們由于過(guò)多儲(chǔ)備外匯而吐出去的基本貨幣，這是一個(gè)中性的政策，不存在緊縮。

從2009年之后，吃進(jìn)的外匯少了，特別是到2011年基本上開(kāi)始是外匯儲(chǔ)備逐漸在下降，到現(xiàn)在下降的比較多一些，這是因?yàn)橹袊?guó)的基礎(chǔ)貨幣吐出渠道發(fā)生了變化，原來(lái)是通過(guò)買賣外匯就把基礎(chǔ)貨幣吐出去了，吐的多了就要通過(guò)存款準(zhǔn)備金率上升來(lái)對(duì)沖掉；現(xiàn)在是因?yàn)橥鈪R儲(chǔ)備基本上不再增加，或者增加少了，甚至在下降了，這時(shí)候基礎(chǔ)貨幣市場(chǎng)上的基礎(chǔ)貨幣來(lái)源渠道就變了。

最近幾年央行提出短期借貸便利、中期借貸便利、補(bǔ)充抵押貸款等等，通過(guò)這些再貸款的方式向外提供基礎(chǔ)貨幣，但是這個(gè)量也不太夠，所以需要降存款準(zhǔn)備金率，補(bǔ)充基于正常需要的基礎(chǔ)貨幣不足。所以，這個(gè)跟放松貨幣政策不是一回事。

貨幣政策還是要保持中性

《21世紀(jì)》：鑒于明年財(cái)政政策刺激空間已日益逼仄，可能更需要貨幣政策來(lái)為經(jīng)濟(jì)保駕護(hù)航，你怎么判斷我們的貨幣政策取向和前景？

吳曉靈：央行一直是在根據(jù)我們的中間目標(biāo)進(jìn)行調(diào)控——就是M2增長(zhǎng)12%左右，所以應(yīng)該說(shuō)央行的貨幣政策取向并沒(méi)有發(fā)生變化。

降低利率確實(shí)是在放松，能夠鼓勵(lì)企業(yè)資金更多用來(lái)投資；降低存款準(zhǔn)備金率其實(shí)是央行在用另外手段向社會(huì)提供必要的基礎(chǔ)貨幣，貨幣政策的取向還是中性的。

但是市場(chǎng)上的資本要不要借錢，去不去投資不取決于中央銀行放出多少。現(xiàn)在的情況是經(jīng)濟(jì)不好，企業(yè)不愿意去投資，也找不到好項(xiàng)目；商業(yè)銀行不敢放貸，因?yàn)閴馁~太多。

各方投資的欲望都在下降，而我們還在不斷降低利率，現(xiàn)在銀行間利率已經(jīng)到了2%左右，是這么多年來(lái)比較低的水平，商業(yè)銀行的超額儲(chǔ)備率也在上升，說(shuō)明銀行間流動(dòng)性并不短缺，短缺的是市場(chǎng)投資信心。

從這個(gè)意義上來(lái)講，好像貨幣政策的有效性不足了，解決這個(gè)問(wèn)題的唯一辦法就是市場(chǎng)出清，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，讓那些沒(méi)有效率的企業(yè)退出市場(chǎng)，消除掉多余的產(chǎn)能，好的產(chǎn)品才能賣出價(jià)錢，才有助于恢復(fù)經(jīng)濟(jì)投資的信心。

因此，重要的并不在于貨幣政策是否進(jìn)一步放松。我認(rèn)為，貨幣政策還是要保持中性。

財(cái)政政策應(yīng)“減稅+托底”

《21世紀(jì)》：就財(cái)政政策而言，有什么需要盡快改革或者改善的？對(duì)于提高財(cái)政赤字率的必要性你怎么看？

吳曉靈：一是我們的財(cái)政政策要適度減稅，讓企業(yè)能夠有盈利，有盈利了他才愿意去投資。

第二，我們的財(cái)政政策不能過(guò)多地去做直接投資，應(yīng)該把錢花在保證社會(huì)底線上，就是“市場(chǎng)出清”時(shí)，要做好社會(huì)保障的托底，讓倒閉企業(yè)職工的生活要能有所著落并有利于再就業(yè)。

在這兩個(gè)前提下，如果需要增加財(cái)政赤字，我認(rèn)為還是可以的，還有余地，但是更重要的是應(yīng)該提高我們財(cái)政支出的使用效率。當(dāng)年朱镕基總理在任時(shí)，我們的財(cái)政支出是一年4000億，現(xiàn)在是14萬(wàn)億，財(cái)政支出提高使用效率的余地非常大。

互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管原則

《21世紀(jì)》：今年國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)出現(xiàn)“跑路潮”，金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)逐漸暴露。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融，你認(rèn)為應(yīng)該如何在創(chuàng)新與監(jiān)管之間取得平衡？

吳曉靈：對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融，國(guó)家監(jiān)管政策出臺(tái)以來(lái)，所謂“跑路潮”比較多，我覺(jué)得這兩者之間沒(méi)有必然聯(lián)系。

互聯(lián)網(wǎng)公司介入到金融業(yè)務(wù)中，就必須遵守金融的最基本原則。如果只是在經(jīng)營(yíng)自己的錢，你有財(cái)產(chǎn)處置的自由；如果是籌集了社會(huì)的，特別是小額公眾的錢，那就必須接受金融的嚴(yán)格監(jiān)管。

這個(gè)底線，金融監(jiān)管當(dāng)局說(shuō)了好幾年，紅線就是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)介入到金融活動(dòng)中只能夠提供信息平臺(tái)服務(wù)，不能夠有資金池，不能夠把債權(quán)分成200份以上來(lái)經(jīng)營(yíng)，但是好多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并未遵守這個(gè)規(guī)定，特別是有1000多家P2P平臺(tái)，他們更多的都是在做資金池業(yè)務(wù)，但沒(méi)有立足于對(duì)借款人的征信服務(wù)，做好出借人和借款人之間的信息平臺(tái)角色。

不管監(jiān)管當(dāng)局出不出監(jiān)管意見(jiàn)，借款人不能償還的時(shí)候，出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)是必然的，出了風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)不上，他就選擇跑路了。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管，我認(rèn)為既要遵循金融的基本規(guī)則，又要尊重市場(chǎng)的首創(chuàng)精神，在這兩者之間取得平衡。我們就守住紅線，凡是涉及到社會(huì)公眾利益就一定要接受監(jiān)管，嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)，在此之外，才能考慮更多的創(chuàng)新。