保監(jiān)會為進一步完善保險資金運用管理制度，防范保險資金運用風險，擬修改《保險資金運用管理暫行辦法》，允許保險資金投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品；允許保險資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金等私募基金；允許險資投資設(shè)立不動產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、養(yǎng)老等專業(yè)保險資產(chǎn)管理機構(gòu)等。這一次修改擴大了保險資金的運用范圍，同時也有利于保險開展投行類業(yè)務(wù)，此外，對于創(chuàng)投類私募基金而言，將迎來一大“金主”。

　　“允許保險資金投資其他資產(chǎn)機構(gòu)即開展投行化存在三點好處，一是可以涉足公司外業(yè)務(wù)，二是獨立運作運行可以提高專業(yè)性，三是有望更好地實施激勵機制。這對提高保險資金的市場地位及更好地服務(wù)于實體經(jīng)濟都大有裨益�！�

　　保險資金運用再上一個臺階。

　　3月9日，21世紀經(jīng)濟報道記者獲悉，保監(jiān)會為進一步完善保險資金運用管理制度，防范保險資金運用風險，擬修改《保險資金運用管理暫行辦法》(下稱“《暫行辦法》”)，并已形成《關(guān)于修改<保險資金運用管理暫行辦法>的決定(征求意見稿)》(下稱“《征求意見稿》”)。

　　與此前的《暫行辦法》相比，《征求意見稿》明確，允許保險資金投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品；允許保險資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金等私募基金；允許險資投資設(shè)立不動產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、養(yǎng)老等專業(yè)保險資產(chǎn)管理機構(gòu)，專業(yè)保險資產(chǎn)管理機構(gòu)可以設(shè)立夾層基金、并購基金、不動產(chǎn)基金等私募基金。

　　對此，保監(jiān)會人士告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，“上述修改基本均已在保險資金相關(guān)政策中明確，這次實際上是確認各類細則的內(nèi)容并統(tǒng)一上升到保險資金運用管理辦法的高度�！�

　　其中，“‘允許保險資金投資不動產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、養(yǎng)老等資產(chǎn)管理機構(gòu)’為首次在保險資金具體運用政策中體現(xiàn)，意在貫徹落實保險業(yè)‘新國十條’精神。”中國人保資產(chǎn)管理公司宏觀與戰(zhàn)略研究所研究員魏瑄對21世紀經(jīng)濟報道記者如是說道。

　　值得一提的是，除對保險資金“放開前端”外，《暫行辦法》對“管住后端“也進行了細致要求，體現(xiàn)出保險資金穩(wěn)健的運用思路。

　　保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，截至2015年末，保險資金運用余額111795.49億元，較年初增長19.81%。其中，銀行存款24349.67億元，占比21.78%；債券38446.42億元，占比34.39%；股票和證券投資基金16968.99億元，占比15.18%；其他投資32030.41億元，占比28.65%。

　　拓展投行化業(yè)務(wù)

　　在2014年國務(wù)院出臺的保險業(yè)“新國十條”中提出，鼓勵設(shè)立不動產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、養(yǎng)老等專業(yè)保險資產(chǎn)管理機構(gòu)，而在此次的《征求意見稿》則進一步明確，允許保險資金投資不動產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、養(yǎng)老等資產(chǎn)管理機構(gòu)。

　　對此，魏瑄認為，“這實質(zhì)上對當前保險資管機構(gòu)開展投行化等第三方業(yè)務(wù)具有推動作用，可以使保險資管機構(gòu)進一步跳出母公司的束縛，在更加市場化的管理體制和機制下拓展非保險資管業(yè)務(wù)。”

　　所謂投行化業(yè)務(wù)，即以另類投資為主，包括以保險資管機構(gòu)名義發(fā)起設(shè)立基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃、不動產(chǎn)投資計劃、股權(quán)投資計劃、資產(chǎn)支持計劃等，實質(zhì)上類似于券商的投資銀行業(yè)務(wù)。

　　一位保險資管人士告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，“允許保險資金投資其他資產(chǎn)機構(gòu)即開展投行化存在三點好處，一是可以涉足公司外業(yè)務(wù)，二是獨立運作運行可以提高專業(yè)性，三是有望更好地實施激勵機制。這對提高保險資金的市場地位及更好地服務(wù)于實體經(jīng)濟都大有裨益。”

　　據(jù)了解，近年來，保險資管機構(gòu)一方面投資領(lǐng)域不斷拓展，除傳統(tǒng)的債券、基金和股票外，還投資了基礎(chǔ)設(shè)施、不動產(chǎn)、境內(nèi)外私募股權(quán)基金、指數(shù)化資管產(chǎn)品等，MOM(管理人的管理人基金)、FOF(基金中的基金)和并購基金等產(chǎn)品也在研發(fā)過程中；另一方面也在以資管產(chǎn)品研發(fā)的方式積極拓展此類業(yè)務(wù)，但鮮有投資其他資產(chǎn)管理機構(gòu)的案例。

　　一位大型保險資管人士對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，“保險資管機構(gòu)正呈現(xiàn)出專注于管理母公司資金的公司、第三方業(yè)務(wù)占比較大的公司、運行管理處于起步階段的公司三類方向。在大資管競爭環(huán)境的變化和監(jiān)管制度的創(chuàng)新的背景下，保險資金市場化委受托的熱情被激發(fā)，而且保險資管機構(gòu)風格迥異的業(yè)務(wù)、管理和機制創(chuàng)新等模式也被越來越多的資產(chǎn)管理機構(gòu)認可，《征求意見稿》為市場提供了更加明確的信號�！�

　　此外，對于《征求意見稿》中的其他內(nèi)容，魏瑄認為，“資產(chǎn)證券化、私募基金等品種對保險資金組合運用有一定分散化效應(yīng)，也可以使其獲得流動性、期限溢價�！�

　　謹慎對待不良資產(chǎn)

　　《征求意見稿》明確，允許保險資金投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。其中，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是指金融機構(gòu)以可特定化的基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過結(jié)構(gòu)化等方式進行信用增級，在此基礎(chǔ)上發(fā)行的金融產(chǎn)品。

　　對此，一些市場人士存在“如果商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化后，保險資金是否可以買賣”的疑問。一位接近監(jiān)管的人士表示，“這是一種市場化選擇的行為，關(guān)鍵在于金融產(chǎn)品的質(zhì)量和風控措施�！�

　　不過，保監(jiān)會在此前發(fā)布的《保險資產(chǎn)風險五級分類指引》要求，保險資金投資的信貸資產(chǎn)支持證券，入池基礎(chǔ)資產(chǎn)限于五級分類為正常類和關(guān)注類的貸款。按照孰低原則，產(chǎn)品信用等級不低于國內(nèi)信用評級機構(gòu)評定的A級或相當于A級的信用級別。保險資金投資的信貸資產(chǎn)支持證券，擔任發(fā)起機構(gòu)的銀行業(yè)金融機構(gòu)，其凈資產(chǎn)和信用等級應(yīng)當符合相關(guān)規(guī)定。

　　“這意味著保險資金對銀行信貸資產(chǎn)支持證券依然有所要求，符合其穩(wěn)健的投資風格�！币晃蝗�商人士這樣對21世紀經(jīng)濟報道記者說道。

　　事實上，《征求意見稿》出于管控風險的角度，進一步明確了對保險資金“管住后端”的要求。比如，保險集團(控股)公司、保險公司、保險資產(chǎn)管理機構(gòu)開展直接股票投資、股權(quán)投資、不動產(chǎn)投資、無擔保債券投資、基礎(chǔ)設(shè)施投資計劃創(chuàng)新、不動產(chǎn)投資計劃創(chuàng)新和運用衍生品等業(yè)務(wù)，應(yīng)當具備相應(yīng)的投資管理能力。

　　據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者獲悉，此前被中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會調(diào)研的26家保險資管機構(gòu)已經(jīng)基本具備主要投資資格。其中，具備境外投資能力資格的機構(gòu)占46%，具備股指期貨能力資格的機構(gòu)占54%，具備股權(quán)投資能力資格的機構(gòu)占58%，具備不動產(chǎn)投資能力資格的機構(gòu)占62%。另外，這26家保險資管機構(gòu)設(shè)立了92個涉及投資、合規(guī)、風險管理等方面的決策委員會。