金融數(shù)據(jù)持續(xù)高位 實(shí)體需求仍顯疲弱

　　央行日前最新公布的數(shù)據(jù)顯示，11月末廣義貨幣供應(yīng)量(M2)同比增長(zhǎng)13.7%，創(chuàng)下自2014年6月以來的新高。同時(shí)，11月社會(huì)融資規(guī)模增量為1.02萬(wàn)億元人民幣，同比雖少增1089億元，但比上月多增4878億元；11月人民幣貸款增加7089億元，同比少增2347億元，但環(huán)比多增1953億元。

　　光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高表示，雖然新增信貸低于市場(chǎng)預(yù)期，但其主要原因是11月當(dāng)月對(duì)非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款同比減少1671億元。然而對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)新增貸款為8873億元，同比多增330億元。考慮到去年由于降息以及地方政府在劃定存量債務(wù)限額前加緊貸款，形成較高基數(shù)，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款同比小幅多增顯示今年11月信貸投放依然保持較高水平。

　　徐高還稱，雖然11月社會(huì)融資規(guī)模增量為1.02萬(wàn)億元，同比少增1089億元，但考慮當(dāng)月7511億元的地方政府債務(wù)置換，廣義社會(huì)融資總量同比多增6536億元，較上月2900億元的同比多增量明顯上升，與今年6至9月6159.5億元的月均廣義社會(huì)融資規(guī)模同比多增量持平。

　　從社會(huì)融資總量的結(jié)構(gòu)來看，債券融資持續(xù)增長(zhǎng)，而表外融資持續(xù)萎縮；企業(yè)債券融資同比多增1551億元至3358億元；而11月未貼現(xiàn)的匯票減少2564億元，同比多減1878億元，委托貸款新增910億元，同比少增409億元；信托貸款減少301億元，同比少減13億元。招商證券首席宏觀分析師謝亞軒表示，新增未貼現(xiàn)銀行承兌匯票連續(xù)六個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，信托貸款連續(xù)三個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，委托貸款增量也下滑至不足千億元，這反映出社會(huì)主要融資渠道還是表內(nèi)的人民幣貸款和債券發(fā)行。

　　不過，多位業(yè)內(nèi)分析師指出，盡管在寬松政策加碼的背景下，新增信貸和社會(huì)融資總量持續(xù)保持高位，但是由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資意愿仍然有限，總需求改善不明顯。徐高分析稱，11月M2同比增速提高0.2個(gè)百分點(diǎn)至13.7%，但M2同比增速上升主要受企業(yè)活期存款增加推動(dòng)。M1同比增速在11月繼續(xù)攀升1.7個(gè)百分點(diǎn)至15.7%，而在6月M1同比增速僅為4.3%。11月企業(yè)存款同比多增6048億元至1.04萬(wàn)億元，6月至11月企業(yè)存款累計(jì)同比多增3.2萬(wàn)億元�！斑^去幾個(gè)月資金大量投放導(dǎo)致企業(yè)手持現(xiàn)金規(guī)模明顯增加，而投資需求并未出現(xiàn)有效企穩(wěn)�！彼�說。

　　徐高表示，企業(yè)景氣指數(shù)以及生產(chǎn)面高頻數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)下行壓力繼續(xù)加大，經(jīng)濟(jì)增速已迫近增長(zhǎng)底線，穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)下未來寬松政策將繼續(xù)加碼。