——“還有一元買入的在堅守嗎?”

　　——“拋了一半”、“在呢，就當沒有它，反正虧那么多了”、“本金快虧完了，我就留著看他還能不能創(chuàng)新低”、“虧了9萬多，堅持就是勝利”。

　　這是發(fā)生在一家知名理財平臺基金吧里的一段對話，這些網(wǎng)友共同把矛頭指向了一只堪稱巨無霸的基金——富國改革動力基金。在這只基金的討論區(qū)里，每天都有基民在打卡，吐槽抱怨者甚眾，也有少數(shù)巨虧者表示要補倉或堅持持有。

　　富國改革動力基金成立于2015年5月，初期規(guī)模130億元。成立三年半時間以來，該基金頻頻跑輸基準，在所有股票類基金中，一直比較靠后。根據(jù)富國基金官網(wǎng)公布的數(shù)據(jù)，2018年年底，該基金資產(chǎn)規(guī)模僅剩21億元，發(fā)行總份額也跌至51.49億份。截至1月17日，該基金凈值跌至0.42元，較成立時下跌58%。

　　事實上，市場上還存在不少類似的巨虧基金。

　　多位行業(yè)人士對經(jīng)濟觀察報記者表示，在過去幾輪行情較好的市場里，一些基金公司在管理費和規(guī)模效應的誘惑下，盲目擴張，卻未能匹配足夠的管理能力，最終自食其果，導致基金回報率為負，投資者利益受損。

　　華南一家中型基金公司總經(jīng)理直言，這些基金出現(xiàn)的背后，還與一些基金公司管理體制不健全有關(guān)，包括投研考核標準、考核周期等。

　　“尷尬而失真”的擴張

　　在公募基金行業(yè)里，每一次百億級產(chǎn)品出現(xiàn)，都會引起一陣歡呼和矚目。對規(guī)模的追捧似乎已成為這個行業(yè)的思維慣式。但若不疊加嚴格的風控體系、出色的投研能力和穩(wěn)定的投資收益，這些暫時的繁榮都只是一場虛幻的泡影。

　　中國央行在2018年解讀貨幣市場基金新規(guī)時便提到，目前，行業(yè)部分基金盲目擴張，存在系統(tǒng)性風險隱患。

　　前文提及的富國改革動力基金成立之初就是一只百億級產(chǎn)品。該產(chǎn)品首募時每份1元，發(fā)行總份額為132.55億份，超過14萬戶基民參與進來。成立三年半以來，該基金經(jīng)歷了3位基金經(jīng)理，但這只基金沒有一天賺過錢，僅有成立之日凈值為1，此后一路震蕩下跌至0.42，均屬于“一虧到底”。

　　同樣虧損嚴重的還有易方達新常態(tài)基金、工銀瑞信互聯(lián)網(wǎng)加基金等。他們發(fā)行初期規(guī)模皆超百億，但成立至今虧損也都超過了5成。兩只基金的投資目標同樣提及“通過精選個股和風險控制，力求為基金份額持有人獲取超過業(yè)績比較基準的收益�！薄斑@幾只基金都成立于牛市中，在當時的市場行情下，有很多基金公司發(fā)行新產(chǎn)品，投資者也愿意買單。但其中有一部分基金在管理上沒跟上來，再疊加如今不是很好的行情，導致產(chǎn)品最終虧損�！鄙鲜鋈A南基金公司總經(jīng)理表示。

　　他認為，基金公司在發(fā)行產(chǎn)品前要審慎考慮，不能只顧及管理費和產(chǎn)品規(guī)模，借風口盲目擴張規(guī)模只是短視行為，要把眼光放長遠，注重長期穩(wěn)定的業(yè)績。

　　他補充到，因為盲目擴張，有些公司的基金經(jīng)理兼任多只產(chǎn)品的基金經(jīng)理，給他們管理產(chǎn)品也帶來了很大的挑戰(zhàn)�！昂芏嗲闆r下，他們負責的這些產(chǎn)品風格有很大的不同，主題、行業(yè)、規(guī)模同樣差別很大，基金經(jīng)理不是萬能的，往往只擅長管理某一類產(chǎn)品，這個對他們來說太難了�！�

　　而對于一部分中小型基金公司來說，公司擴張也有其無奈之處。這些公司為了填補產(chǎn)品線的空缺，需要根據(jù)既定規(guī)劃發(fā)布新產(chǎn)品，但大公司基本上已經(jīng)占據(jù)了他們所布局產(chǎn)品線的大半江山，中小型公司的業(yè)績和規(guī)模都難以做到非常突出。“但如果放棄擴張，基金公司就相當于放棄了一部分業(yè)務和一塊有可能取得勝仗的陣地，他們也不愿意�！鄙钲谝患一�金公司權(quán)益類產(chǎn)品投資總監(jiān)指出，現(xiàn)在之所以有很多迷你基金大批量出現(xiàn)，清盤潮一浪高過一浪，也和基金公司盲目擴張基金產(chǎn)品數(shù)量有關(guān)。

　　從整體數(shù)據(jù)上來看，截至2018年底，剔除貨幣基金和短期理財?shù)膫�券基金后，公募基金資產(chǎn)總規(guī)模為4.86萬億元，比2017年同期增加了0.38萬億元。然而，股票類基金規(guī)模較去年卻減少了0.52萬億元。這意味著，股票類產(chǎn)品在2018年的搏殺是在存量減少的殘酷背景下進行的。同時，正是因為基金產(chǎn)品的清盤已經(jīng)顯著影響了基金產(chǎn)品數(shù)量的增長，2018年新成立的基金數(shù)量也遠遠高于實際增長的基金數(shù)量，新基金發(fā)行所帶來的增量成為一場虛幻的泡影。

　　基金規(guī)模過小實際上時刻面臨著清盤風險，根據(jù)《證券投資基金運作管理辦法》第四十四條規(guī)定，“開放式基金的基金合同生效后，基金份額持有人數(shù)量不滿兩百人或者基金資產(chǎn)凈值低于五千萬元的，基金管理人應當及時報告中國證監(jiān)會;連續(xù)二十個工作日出現(xiàn)前述情形的，基金管理人應當向中國證監(jiān)會說明原因和報送解決方案”。

　　克制與救贖

　　基金公司盲目追求發(fā)行數(shù)量，追求管理費和規(guī)模，無視業(yè)績的做法，無疑會損害投資者利益和基金公司的聲譽，同樣也會使基金行業(yè)的形象大為受損。

　　招商基金一位產(chǎn)品部人士表示，唯有自我救贖，提升“內(nèi)功”，增加投研寬度與深度，為投資者創(chuàng)造真實可持續(xù)的回報，才能贏得投資者的信賴和認同，從而吸引源源不斷的資金流入�！霸谑袌龈唿c時，投資機構(gòu)保持理性克制欲望很重要，盲目擴張的結(jié)果就是推著投資者高位站崗，得不償失�！�

　　事實上，并非所有成立于牛市中的基金表現(xiàn)都不如人意。比如，在2008年市場大跌之前，公募基金業(yè)曾發(fā)行了一批基金產(chǎn)品，其中諾安配置、新華成長、大成回報等在成立后均依靠成立后驕人的業(yè)績完成了“自我救贖”和U型反轉(zhuǎn)，實現(xiàn)了規(guī)模增長。

　　同時，在公募基金行業(yè)擴張步伐放緩，存量博弈格局明顯的當前，找到自己的生存點并發(fā)力深耕，建立健全投研體系和考核標準，對基金公司來說顯得尤為重要。

　　前博時基金股票投資部總經(jīng)理鄧曉峰曾指出，大資管時代，基金風格有明確的劃分有利于機構(gòu)投資者進行選擇。盡管投資風格細分后會各具特點，但投資的基礎(chǔ)就是尋找好的公司，通過上市公司的成長與價值創(chuàng)造投資回報，這是一個基本不變的邏輯。

　　“在我看來，不管是哪個規(guī)模的基金公司，上至價值觀，下至估值體系，均要有明確清晰的標準。他們都要根據(jù)自身的定位和特長來布局產(chǎn)品線，做好特色業(yè)務，而不是指哪打哪。過去擁有多個投資風格的基金經(jīng)理，現(xiàn)在需根據(jù)自身個性、投資優(yōu)勢確立相對專一的細分領(lǐng)域，摒棄過去多元化的投資思維�；�金公司和基金經(jīng)理如果多從持有人角度考慮，提供可持續(xù)的業(yè)績，規(guī)模自然慢慢起來了，管理費自然隨之增加�！鄙鲜龌�金公司權(quán)益類產(chǎn)品投資總監(jiān)表示。

　　在投研體系方面，鄧曉峰認為大可不必“全能”，有鮮明的投研風格已經(jīng)足夠，并由此進行風格化管理，不能只看重短期收益和短期考核。同時，投研團隊要穩(wěn)定，其研究要更加精準并且長期耕耘，亦要更加關(guān)注投研過程和配套的考核機制。

　　鄧曉峰表示“不過，無論是執(zhí)行全產(chǎn)品線和多元化配置戰(zhàn)略，抑或堅守獨特風格創(chuàng)立明星產(chǎn)品途徑，都取決于公司自身優(yōu)劣勢的分析和行業(yè)發(fā)展的判斷，關(guān)鍵是管理好人。”