17日，在隔夜美股大跌情況下，上證指數(shù)上漲0.16%，報(bào)收2597.97點(diǎn)，基建產(chǎn)業(yè)鏈品種走勢較好。分析指出，雖然當(dāng)前A股盈利增速仍面臨慣性下行壓力，但在政策底、估值底以及悄然探明的市場底支撐下，中長線配置價(jià)值尤為凸顯。短期而言，市場仍在等待更為明朗的政策信號(hào)及金融環(huán)境改善跡象，期間可以關(guān)注機(jī)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　短線有所觀望

　　上周以來，A股市場在逐漸收斂的三角形態(tài)中震蕩。上周前三個(gè)交易日，指數(shù)振幅不大、成交低迷，而周四以來，指數(shù)成交與波動(dòng)均有所放大，但依然沒有脫離11月中旬以來的震蕩收斂區(qū)域，背后顯示出市場的觀望情緒。

　　市場人士表示，本周市場將迎來重要會(huì)議以及美聯(lián)儲(chǔ)的今年最后一次利率決議，而后者為市場增添不確定性。當(dāng)前短線資金的謹(jǐn)慎更多是基于右側(cè)交易的確定性。

　　也有分析認(rèn)為，11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的走弱，雖符合此前預(yù)期，但在短期內(nèi)仍將對市場基本面和預(yù)期造成沖擊，因此導(dǎo)致市場的觀望心態(tài)。

　　“當(dāng)前最大期待來自于政策端，市場等待超預(yù)期的政策出臺(tái)、施行和見效，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)(實(shí)際利率、融資、投資等)的邊際改善可以作為一個(gè)重點(diǎn)觀測的對象。”山西證券策略團(tuán)隊(duì)表示。

　　總體上看，11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)穩(wěn)中有緩，下行壓力有所加大。規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長5.4%，增速比上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長8.1%，增速比上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。全國固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長5.9%，增速比1-10月份加快0.2個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)三個(gè)月回升。

　　不過，從前三季度數(shù)據(jù)來看，高技術(shù)制造業(yè)投資增長14.9%，技術(shù)改造投資增長15.2%，新動(dòng)能領(lǐng)域投資活躍，尤其是代表中高端制造的計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)已經(jīng)連續(xù)9個(gè)月保持了兩位數(shù)的增長。

　　華鑫證券策略分析師湯峰表示，年內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑的預(yù)期逐步得到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的驗(yàn)證，雖然同全球相比6.5%左右的經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)十分可觀，但從高增長的增量經(jīng)濟(jì)期轉(zhuǎn)換為存量經(jīng)濟(jì)期的過程中，難免會(huì)出現(xiàn)諸多經(jīng)濟(jì)改革的陣痛。這是當(dāng)前壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好的最核心因素，也導(dǎo)致A股市場很難迎來持續(xù)性的增量資金流入。

　　運(yùn)行狀態(tài)已切換

　　雖然短線資金陷入觀望狀態(tài)，但市場的運(yùn)行態(tài)勢近期已經(jīng)發(fā)生改變。

　　從2449點(diǎn)以來大盤走勢看，指數(shù)自3587點(diǎn)以來的下跌趨勢已經(jīng)得到扭轉(zhuǎn)，市場底探明之后，轉(zhuǎn)而步入磨底階段。

　　“進(jìn)入10月中旬以后，在政策底催生下，A股迎來反彈行情，期間經(jīng)歷兩個(gè)階段。”一市場人士表示，第一個(gè)階段為10月中旬至11月中旬的快速反彈，表現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯修復(fù)，市值、反轉(zhuǎn)等博弈類風(fēng)格因子在反彈中領(lǐng)先;第二階段是11月中旬至今的指數(shù)震蕩收斂行情，風(fēng)格因子互有漲跌。

　　“總的來看，雖然反彈行情出現(xiàn)了反復(fù)，但回調(diào)的低點(diǎn)逐次抬高，并沒有明顯破位，走勢背后反映的是市場對于政策暖風(fēng)的預(yù)期所帶來風(fēng)險(xiǎn)偏好的抬升，以及市場底的確立�！鄙鲜鍪袌鋈耸糠治龇Q。

　　在財(cái)富證券策略分析師黃仁存看來，長期來看，A股整體的預(yù)期收益率及風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回報(bào)已經(jīng)接近底部水平。這個(gè)時(shí)點(diǎn)的A股大概率處于“震蕩筑底”的階段。

　　應(yīng)該說底部探明與反轉(zhuǎn)走強(qiáng)屬于兩個(gè)不同概念。從歷次磨底經(jīng)驗(yàn)看，期間往往經(jīng)歷反復(fù)震蕩，周期也往往較長。

　　“從2012年A股磨底的經(jīng)驗(yàn)來看，投資者對于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和長期增長問題的擔(dān)憂，使得A股在底部時(shí)的波動(dòng)較大。如果風(fēng)險(xiǎn)事件持續(xù)發(fā)酵，A股可能有繼續(xù)下跌探底的風(fēng)險(xiǎn)。”財(cái)通證券策略分析師馬濤表示。

　　對于2019年A股走勢，有多家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)A股走勢或呈“N”字型。長城證券2019年策略報(bào)告指出，2019年市場核心矛盾在于經(jīng)濟(jì)向下和政策托底的持續(xù)博弈，預(yù)計(jì)全年A股走勢將會(huì)有所波折，有望呈現(xiàn)“N”型走勢，中期反轉(zhuǎn)聚焦信用擴(kuò)張和實(shí)質(zhì)性改革�！�2018年底到2019年一季度或有春季躁動(dòng)行情;隨后市場大概率震蕩波動(dòng);穩(wěn)增長政策2019年下半年或見效，信用擴(kuò)張或是重要信號(hào)，預(yù)計(jì)下半年市場機(jī)會(huì)大于上半年。”

　　此外，對于近期的縮量震蕩行情，中金公司認(rèn)為，歷史上指數(shù)長期維持震蕩收斂的可能性不高，在走勢末端會(huì)選擇方向。市場若在短期內(nèi)走出震蕩收斂形態(tài)，說明下行風(fēng)險(xiǎn)因素和上行風(fēng)險(xiǎn)因素對市場影響已打破均衡狀態(tài)，多空力量重新分布將形成短期價(jià)格趨勢。

　　關(guān)注三主線機(jī)遇

　　A股在政策底、估值底以及市場底支撐下，正處在絕佳的逆周期配置時(shí)點(diǎn)。那么展望2019年，市場有哪些投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注?

　　中信建投表示，2019年股票市場低位波動(dòng)，具備中長期戰(zhàn)略配置價(jià)值。預(yù)期股票市場在三四季度將逐步走高。成長板塊引領(lǐng)的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)是資本市場的主線。首先，通信、電子、計(jì)算機(jī)和高端制造等行業(yè)會(huì)成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。其次，海外投資者偏好的食品飲料等會(huì)得到持續(xù)配置。第三，銀行地產(chǎn)等廣義金融板塊具有高股息的特征，在信用利率下行過程中也會(huì)受益。

　　海通策略荀玉根最新研報(bào)中指出，A股處在第五輪牛熊周期末期，估值已見底，戰(zhàn)略上樂觀：全球各國股市橫向比較，A股吸引力更大，中國發(fā)展股權(quán)融資支持產(chǎn)業(yè)升級，居民資產(chǎn)配置將偏向股市。政策底已出現(xiàn)，市場短期反彈，但還要經(jīng)歷政策上業(yè)績下的磨底期，黎明信號(hào)如廣譜利率下降、信貸放量、改革落地。磨底期持有高股息率股及地產(chǎn)，2-3年的風(fēng)格輪動(dòng)開始偏向成長，戰(zhàn)略性配置先進(jìn)制造(5G+新能源車)、服務(wù)消費(fèi)(醫(yī)療保健+保險(xiǎn))。

　　黃仁存表示，A股當(dāng)前最大的不變在于以整體法PE計(jì)算的預(yù)期回報(bào)率相對于十年期國債收益率的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回報(bào)已經(jīng)接近底部水平，但最大的變化則在于凈資產(chǎn)收益率隨著經(jīng)濟(jì)下行確實(shí)有所下降。短期來看，臨近年底，市場成交量持續(xù)低迷，成交意愿總體不足，短期市場震蕩為主，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)大于整體機(jī)會(huì)。因此，建議投資者在震蕩筑底階段，秉持耐心，重點(diǎn)做好資金期限的匹配、股票選擇及組合構(gòu)建等工作，把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，逐步布局優(yōu)質(zhì)個(gè)股。

　　國海證券建議2019年關(guān)注三條投資主線。一是，具備弱周期屬性的醫(yī)藥、大眾消費(fèi)品、餐飲旅游、休閑服務(wù)以及貴金屬中的黃金等行業(yè);二是，符合國內(nèi)中長期經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、升級趨勢的高端制造業(yè);最后是，5G、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈。