近日，銀保監(jiān)會發(fā)布的3月保險行業(yè)保費數(shù)據(jù)顯示，今年1-3月，壽險公司共取得原保險保費收入10993.96億元，同比下降16.82%;全行業(yè)共實現(xiàn)壽險業(yè)務(wù)原保險保費收入9500.81億元，同比下降18.22%。不過，長期來看，兩組指標(biāo)都呈現(xiàn)“回暖”態(tài)勢，與前2月相比，降幅分別收窄了7.49個百分點與6.5個百分點。

　　未來新單保費收入持續(xù)改善

　　數(shù)據(jù)顯示，人身險行業(yè)3月當(dāng)月原保費收入3237億元，同比增長8.5%，今年首次實現(xiàn)正增長，1-3月增速分別為-25.5%、-21%和8.5%。

　　平安證券分析師陳雯指出，整體來看，壽險行業(yè)負(fù)增長情況正在持續(xù)改善，同比負(fù)值顯著縮窄，各家險企正通過穩(wěn)定增員、新產(chǎn)品推出、加強銷售業(yè)務(wù)支持及培訓(xùn)等方式積極改善保費現(xiàn)狀，未來預(yù)計缺口將進(jìn)一步收窄，產(chǎn)險方面依然保持了較好的增速，非車業(yè)務(wù)保持較快的增長。

　　“由于大型公司續(xù)期保費巨大優(yōu)勢以及中小型公司理財型業(yè)務(wù)快速收縮，中國人壽、平安壽險、太保壽險、新華人壽四家壽險公司1-3月保費收入均增速，市場份額合計達(dá)50.4%，較去年同期大幅提升11.9個百分點，市場集中度明顯提升�！逼桨沧C券繳文超稱。

　　興業(yè)證券分析師董天馳認(rèn)為，在“134號文”對年金險和附加萬能險的影響下，大公司的適應(yīng)性和轉(zhuǎn)變速度要好于中小公司，另外大公司在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對要好于中小公司，長期保障型產(chǎn)品占比相對更好，因此受的影響也比中小公司要小。

　　海通證券分析師孫婷指出，受到監(jiān)管加強與利率上升等因素的影響，年金險的銷售難度大幅提升，2018年一季度壽險行業(yè)的新單保費依舊處于調(diào)整期。由于保險公司目前面臨著較大的2018年業(yè)績達(dá)成壓力，預(yù)計會持續(xù)加大業(yè)務(wù)推動力度。另外，隨著保險公司代理人越來越適應(yīng)監(jiān)管要求的新產(chǎn)品與新的銷售方式，產(chǎn)能將開始逐漸提升。她說：“基于上述考慮，我們判斷(保費的)調(diào)整期(2017年4月至2018年3月)即將結(jié)束，2018年4月壽險新單保費將開始進(jìn)入新一輪上升期�！�

　　陳雯指出，險企未來基本面將呈現(xiàn)持續(xù)改善的態(tài)勢，低估值之下未來的走勢有望超出預(yù)期。險企正處于“開門紅”負(fù)面效應(yīng)的尾期，資管新規(guī)之下打破剛兌有利于保險負(fù)債端，各大險企占比基本超半數(shù)的分紅及萬能險天然帶有“保證收益”特征，同時各上市險企積極采取措施穩(wěn)定提升代理人數(shù)量及產(chǎn)能，未來新單保費收入有望延續(xù)改善趨勢，價值率仍有提升空間，全年看好新業(yè)務(wù)價值實現(xiàn)正增長并共同驅(qū)動內(nèi)含價值相對穩(wěn)健增長。

　　萬能險保費收入延續(xù)下降態(tài)勢

　　值得關(guān)注的是，前3月保費產(chǎn)品結(jié)構(gòu)出現(xiàn)差異，萬能險占比高位緩慢下降。數(shù)據(jù)顯示，2018年1-3月，萬能險累計新增交費為3183.84億元，同比增長37.62%，其中3月單月新增的萬能險保費收入為670億元，環(huán)比僅增長2.02%;在壽險中，萬能險保費占比為22.14%，比上月減少1.98個百分點。

　　不過，雖然曾處于相對高位的萬能險呈下降趨勢，但險企分化趨勢較為明顯。具體來看，君康人壽在3月實現(xiàn)萬能險保險保費收入39.61億元，而在2月這一數(shù)據(jù)僅為1066.33萬元，環(huán)比上漲370倍，同比漲幅也高達(dá)292倍，形成反差的是，其原保險保費收入環(huán)比、同比均呈下滑趨勢，分別下降31.90%、40.84%，原保險占規(guī)模保費比重為43.01%。

　　安邦人壽在3月實現(xiàn)萬能險保費收入148.41億元，環(huán)比下滑3.69%，同比上漲4817.82%;中韓人壽萬能險保費收入5384.08萬元，同比上漲2383.43%。和諧健康、陽光人壽、恒大人壽三家險企萬能險業(yè)務(wù)收入在3月份均翻倍增長。

　　“雖然一些險企萬能險保費出現(xiàn)了同比上漲態(tài)勢，但產(chǎn)品形態(tài)與前兩年的產(chǎn)品已有較大區(qū)別，‘134號文’明確規(guī)定，保險公司不得以附加險形式設(shè)計萬能型保險產(chǎn)品或投資連結(jié)型保險產(chǎn)品，這對原有的產(chǎn)品形態(tài)形成巨大沖擊。險企多采用了雙主險策略，萬能險逐漸成為主險且期限也被長期化�！币晃蝗�商分析人士表示。

　　陳雯認(rèn)為，萬能險逐漸開始作為主險存在且期限已經(jīng)被長期化，目前行業(yè)保費結(jié)構(gòu)已顯著改善，隨著包括健康險在內(nèi)的保障型產(chǎn)品增長的加速，預(yù)計未來萬能險保費占比將延續(xù)緩慢下降的態(tài)勢。

　　險資料增配固收類產(chǎn)品

　　在資產(chǎn)配置上，截至2018年3月，保險資金運用余額152,633億元，環(huán)比增加1.76%。從資產(chǎn)配置情況來看，銀行存款、債券、股基以及其他投資占比分別為13.22%、35.26%、12.46%、39.06%，較2月分別變動了0.50、0.32、-0.38、-0.43個百分點，

　　董天馳指出，3月銀行存款和債券的占比略有提升，股票和證券投資基金的占比略有下降�？傮w上看，保險資金在3月的配置上相對更保守了，更偏向固定收益類資產(chǎn)，主要原因是二級市場表現(xiàn)不佳，滬深300指數(shù)在3月下跌了3.11%，延續(xù)了二月份的下跌趨勢。

　　陳雯認(rèn)為，險資對固定收益類產(chǎn)品有所增配，股基配置今年以來持續(xù)下降，而另類投資今年以來也持續(xù)下降，預(yù)計在資管新規(guī)之下，非標(biāo)類資產(chǎn)的投資仍會受到一定負(fù)面影響，疊加股市行情的分化，標(biāo)準(zhǔn)化固定收益類產(chǎn)品仍將會增配。

　　長江證券周晶晶認(rèn)為，股基投資是險企獲取投資收益的重要來源，與權(quán)益市場變化相關(guān)度較高，同時是利潤增速的重要影響變量。從股基占比來看，各家公司的權(quán)益投資占比基本在10%左右，但股基價格變化的敏感度對于利潤影響較大，10%左右的股基價值變化影響在2017年能夠占到利潤的比例為36%-167%。從過往的利潤增長表現(xiàn)可以看出，利潤增速高點與權(quán)益市場上漲表現(xiàn)有較大的相關(guān)性。

　　周晶晶表示：“對于二季度，在新單增速持續(xù)改善的背景下，保險板塊的估值修復(fù)，利率和保費是最直接的影響因素;考慮到宏觀預(yù)期、A股納入MSCI指數(shù)等多方面因素，藍(lán)籌價值股或有一定回暖空間;利率、保費決定趨勢強弱，短期來看利率或?qū)⒈３窒鄬χ懈呶黄椒�(wěn)，而新單保費增速持續(xù)回暖相對確定�！�