中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)北京8月30日訊(記者蔣檸潞) 8月25日晚間，口子窖發(fā)布2017年半年報(bào)，數(shù)據(jù)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.46億元，同比增長(zhǎng)17.76%;扣非凈利潤(rùn)5.1億元，同比增長(zhǎng)28.71%，超出營(yíng)收增長(zhǎng)。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者查閱口子窖近年年報(bào)，發(fā)現(xiàn)口子窖四年一期財(cái)報(bào)清一色凈利潤(rùn)增長(zhǎng)遠(yuǎn)超營(yíng)收增長(zhǎng)，即便在營(yíng)業(yè)收入下滑的2014年，口子窖凈利潤(rùn)也錄得6%增長(zhǎng)。

　　口子窖業(yè)績(jī)高增速疑云重重：上半年?duì)I業(yè)收入不到古井貢酒一半，扣非凈利潤(rùn)反超0.27億;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~僅有2.86億元，與扣非凈利潤(rùn)相差2.24億元;經(jīng)銷商數(shù)量減少34家;口子窖省外市場(chǎng)發(fā)展呈倒退狀態(tài)。

　　那么，口子窖業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)是否可持續(xù)?在安徽白酒市場(chǎng)廝殺激烈的市場(chǎng)環(huán)境下，口子窖的業(yè)績(jī)有無(wú)水分?

　　半年報(bào)顯示，口子窖前三大股東分別為徐進(jìn)、劉安省、GSCP Bouquet Holdings SRL。董事長(zhǎng)、總經(jīng)理徐進(jìn)持股1.09億股;監(jiān)事會(huì)主席劉安省持股0.79億股;GSCP Bouquet Holdings SRL持股0.41億股，該公司為美國(guó)高盛公司在巴巴多斯注冊(cè)公司。

　　今年以來(lái)，GSCP Bouquet Holdings SRL公告稱擬清倉(cāng)式減持口子窖，截至2017年8月29日持有口子窖股份數(shù)為0.23億股。

　　高盛與口子窖兩名高管恰恰是口子窖改制的前三大贏家。截至8月29日收盤(pán)，徐進(jìn)持股市值達(dá)49.64億元，劉安省持股市值達(dá)35.98億元，GSCP Bouquet Holdings SRL持股市值為10.47億元。

　　其中，GSCP Bouquet Holdings SRL在去年6月30日至10月20日，在28.99元/股至37.99元/股的價(jià)格間，通過(guò)北京高華證券金融街證券部大宗交易減持共9552萬(wàn)股，套現(xiàn)金額高達(dá)32.646億元。

　　今年近兩個(gè)月，GSCP Bouquet Holdings SRL通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)三次減持，共套現(xiàn)約7.308億元。

　　2008年，GSCP Bouquet Holdings SRL出資人民幣 35,500 萬(wàn)元取得了公司25.27%的股權(quán)。也就是說(shuō)，GSCP Bouquet Holdings SRL在9年時(shí)間賺了46.87億。

　　1994年11月2日，淮北市口子酒廠和濉溪縣口子酒廠決定合并組建“安徽口子酒集團(tuán)”，企業(yè)性質(zhì)為全民所有制。

　　2002年12 月，口子集團(tuán)改制，將部分生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)(包括部分負(fù)債)經(jīng)評(píng)估后，聯(lián)合其他發(fā)起人，以發(fā)起設(shè)立的方式組建口子窖前身——原口子股份。

　　彼時(shí)，國(guó)有法人股口子集團(tuán)占有口子股份61.02%股份。劉安省出資266萬(wàn)元，持股4%，其中249 萬(wàn)元來(lái)源于淮北市人民政府的獎(jiǎng)勵(lì)款。徐進(jìn)出資199.5 萬(wàn)元，持股3%，其中166萬(wàn)元來(lái)源于淮北市人民政府的獎(jiǎng)勵(lì)款。

　　口子股份在歷經(jīng)四次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，自2006年11月起，口子股份股權(quán)結(jié)構(gòu)中已無(wú)國(guó)有法人股。

　　值得一提的是，11年前的第四次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，也即口子集團(tuán)將口子股份25.02%股份轉(zhuǎn)讓給自然人，先上車(chē)后買(mǎi)票，直到2015年1月方才獲得安徽省人民政府的批復(fù)。此時(shí)，口子窖上市已迫在眉睫。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者致電采訪口子窖董秘辦，但電話無(wú)人接聽(tīng)。

　　口子窖業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)缺支撐：凈利潤(rùn)增長(zhǎng)遠(yuǎn)超營(yíng)收

　　營(yíng)收僅有古井貢酒一半　業(yè)績(jī)反超底氣何來(lái)

　　口子窖半年報(bào)凈利已超越安徽白酒老大古井貢酒，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)17.76%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)28.71%。

　　口子窖的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)呈現(xiàn)五大疑云，令人費(fèi)解。

　　其一，口子窖近幾年一直處于凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超營(yíng)收的狀態(tài)。

　　口子窖2015年、2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為25.84億元、28.3億元，同比增長(zhǎng)14.41%、9.53%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)分別為6.05億元、7.63億元;同比增長(zhǎng)44.75%、26.26%。

　　另?yè)?jù)數(shù)據(jù)顯示，口子窖2014年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.59億元，同比下滑7.71%，凈利潤(rùn)4.22億，同比增長(zhǎng)6.02%。

　　其二，口子窖營(yíng)收不到古井貢酒一半，凈利如何實(shí)現(xiàn)反超?

　　同為白酒企業(yè)的古井貢酒2014年至2017年1-6月?tīng)I(yíng)業(yè)收入分別為46.51億元、52.53億元、60.17億元、36.70億元;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)分別為5.68億元、6.83億元、7.93億元、4.84億元。

　　其三，口子窖經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與凈利潤(rùn)不匹配。

　　另外，口子窖2014年至2017年1-6月經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1.05億元、5.36億元、6.40億元、2.86億元。2017年上半年口子窖經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入共17.11億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出14.24億元。

　　其四，口子窖經(jīng)銷商數(shù)量也出現(xiàn)減少，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的底氣何來(lái)?

　　2017年半年報(bào)顯示，口子窖經(jīng)銷商數(shù)量下降了34家，其中省內(nèi)9家，省外25家。

　　其五，口子窖安徽省外市場(chǎng)不容樂(lè)觀，破局的希望何在?

　　2017年半年報(bào)顯示，口子窖上半年在安徽省內(nèi)的營(yíng)收達(dá)到14.35億元，占比達(dá)到82.2%，省外營(yíng)收2.77億元，占比僅有15.9%。

　　分析認(rèn)為，目前，一線品牌與二線品牌、二線品牌之間的競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。在沒(méi)有找到新的方法和路徑時(shí)，選擇布局省外市場(chǎng)，對(duì)于口子窖來(lái)說(shuō)并不是很好的選項(xiàng)。

　　太平洋證券的研究認(rèn)為，其在省外市場(chǎng)主動(dòng)收縮進(jìn)行調(diào)整，通過(guò)一地一策的運(yùn)作方式，優(yōu)化并淘汰不具備發(fā)展?jié)摿Φ慕?jīng)銷商，導(dǎo)致收入下滑。

　　另外，口子窖清理部分省外經(jīng)銷商還有一個(gè)重要原因在于口子窖省外市場(chǎng)的貨大部分都回流到省內(nèi)市場(chǎng)。

　　原口子股份改制 國(guó)有法人股四年清空

　　上演先上車(chē)后買(mǎi)票 政府批復(fù)遲到九年

　　資料顯示，1994 年 6 月 18 日，淮北市口子酒廠和濉溪縣口子酒廠(以下簡(jiǎn)稱“兩廠”)協(xié)商組建“安徽口子酒集團(tuán)”，性質(zhì)為全民所有制。

　　2002 年 12 月，口子集團(tuán)聯(lián)合其他 17 位發(fā)起人發(fā)起設(shè)立原口子股份�？谧蛹瘓F(tuán)以凈資產(chǎn)形式出資4,057.24萬(wàn)元，持股比例61.02%，為國(guó)有法人股;劉安省以貨幣形式出資266.00萬(wàn)元，持股比例4.00%，為自然人股;徐進(jìn)以貨幣形式出資199.50 萬(wàn)元，持股比例3.00%，為自然人股。

　　據(jù)口子窖2015年上市時(shí)的招股書(shū)顯示，原口子股份于2002年改制，經(jīng)歷四次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，原口子股份股權(quán)結(jié)構(gòu)中的國(guó)有法人股徹底清空。

　　2004 年 3 月，第一次股權(quán)變更：2004 年 2 月 10 日，淮北市價(jià)格認(rèn)證中心以 2004 年 2 月 10 日為價(jià)格鑒定基準(zhǔn)日，確定口子集團(tuán)所持有的原口子股份的 26%股權(quán)(即 1,300.00 萬(wàn)股)的鑒定值為 1,821.82萬(wàn)元，即每股 1.4014 元。徐進(jìn)購(gòu)買(mǎi) 350 萬(wàn)股，共支付資金 490.5 萬(wàn)元;劉安省購(gòu)買(mǎi) 300 萬(wàn)股，共支付資金 420.42 萬(wàn)元。

　　2005 年 4 月，第二次股權(quán)轉(zhuǎn)讓：2005 年 4 月 23 日，原口子股份召開(kāi)股東大會(huì)，同意由劉安省、徐進(jìn)各購(gòu)買(mǎi)原口子股份 5%的期股，劉安省和徐進(jìn)分別與口子集團(tuán)簽署了股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，上述期股的轉(zhuǎn)讓價(jià)格為每股 1.33 元(即原口子股份設(shè)立時(shí)的每股凈資產(chǎn))，轉(zhuǎn)讓價(jià)款分別為 332.5 萬(wàn)元。

　　2006 年 3 月，第三次股權(quán)轉(zhuǎn)讓：2006 年 2 月 6 日，原口子股份召開(kāi)股東大會(huì)，審議同意天地龍實(shí)業(yè)減持 10%的股權(quán)。同日，天地龍實(shí)業(yè)分別與徐進(jìn)等30名自然人簽訂《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，將其持有的原口子股份 10%的股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給上述 30 名自然人，轉(zhuǎn)讓股份數(shù)合計(jì)為500 萬(wàn)股。本次股份轉(zhuǎn)讓的價(jià)格為每股 2.44 元。

　　2006 年 11 月，第四次股權(quán)轉(zhuǎn)讓：2006 年 10 月 10 日，原口子股份召開(kāi)股東大會(huì)，審議通過(guò)口子集團(tuán)將其持有原口子股份的全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給徐進(jìn)、劉安省等 31 人，按評(píng)估后每股凈資產(chǎn)確定轉(zhuǎn)讓價(jià)格為 3.43 元/股。

　　此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，口子集團(tuán)已不在原口子股份股權(quán)名單中，原口子股份的股權(quán)名單中國(guó)有法人股已徹底清空。

　　在第四次股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，口子集團(tuán)將所持有的原口子股份 25.02%的股份轉(zhuǎn)讓給劉安省、徐進(jìn)等原口子股份股東，并未事先取得省級(jí)以上國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)。

　　經(jīng)公司申請(qǐng)，淮北市人民政府于 2014 年 12 月 30 日出具了《關(guān)于確認(rèn)口子酒業(yè)股份有限公司設(shè)立及股權(quán)合法合規(guī)性的請(qǐng)示》(淮政(2014)68號(hào))，安徽省人民政府于 2015 年 1 月 20 日出具了《關(guān)于安徽口子酒業(yè)股份有限公司設(shè)立及股權(quán)合法合規(guī)性等相關(guān)事項(xiàng)的批復(fù)》(皖政秘(2015)13 號(hào))，對(duì)本次股份轉(zhuǎn)讓相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行了確認(rèn)。

　　2008 年 2 月 28 日，淮北順達(dá)糖酒與淮北市順達(dá)商貿(mào)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“淮北順達(dá)商貿(mào)”)簽訂了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，協(xié)議由淮北順達(dá)糖酒將其持有原口子股份的 3%的股權(quán)共計(jì) 150.02 萬(wàn)股轉(zhuǎn)讓給淮北順達(dá)商貿(mào)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格以原口子股份2007 年末每股凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)。

　　高盛3.55億成第一大股東 苦熬難退出

　　上市獲利47億 賺一票就走清倉(cāng)式減持

　　2008 年，高盛管理的 GSCP Bouquet Holdings SRL 作為財(cái)務(wù)投資者擬對(duì)公司進(jìn)行投資。該公司是一家根據(jù)巴巴多斯共和國(guó)法律依法成立并有效存續(xù)的有限責(zé)任公司，成立日期為 2008 年 4 月 22 日。

　　2008 年，GSCP Bouquet Holdings SRL出資人民幣 35,500 萬(wàn)元，合計(jì)取得了公司25.27%的股權(quán)，成為公司第一大股東。

　　2008年5月，GSCP Bouquet Holdings SRL對(duì)口子有限增資21,500.00萬(wàn)元并以5,000.00萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)徐進(jìn)等35名股東所持口子有限4.717%的股權(quán);上述增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，GSCP Bouquet Holdings SRL將持有口子有限25%的股權(quán)。

　　同時(shí)，根據(jù)協(xié)議，GSCP Bouquet Holdings SRL預(yù)付9,000.00萬(wàn)元的投資款以額外獲取原口子股份0.27%的權(quán)益，2009年10月9,000.00萬(wàn)元轉(zhuǎn)為增資款，GSCP Bouquet Holdings SRL持股比例由25%調(diào)整為25.27%。

　　上述增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，口子有限股權(quán)結(jié)構(gòu)中，GSCP Bouquet Holdings SRL以25.27%的持股比例位居原口子股份第一大股東。

　　2008 年 7 月 31 日，口子有限取得了安徽省人民政府頒發(fā)的《外商投資企業(yè)批準(zhǔn)證書(shū)》(商外資皖府資字[2008]176 號(hào))。

　　2010 年 12 月 27 日，GSCP Bouquet Holdings SRL、徐進(jìn)、劉安省等 36 名發(fā)起人簽署了《發(fā)起人協(xié)議》，決定將口子有限整體變更設(shè)立口子酒業(yè)。

　　高盛2008年的這筆投資，變現(xiàn)成為一場(chǎng)漫長(zhǎng)的煎熬。直到2015年口子酒業(yè)上市，公司業(yè)績(jī)的迅猛飆升，給高盛的暴利鋪建了坦途。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2016年短短四個(gè)月時(shí)間里，高盛通過(guò)大宗交易共套現(xiàn)32.646億元。

　　此后，2017年6月16日，口子窖發(fā)布關(guān)于持股 5%以上股東減持股份計(jì)劃公告，高盛擬清倉(cāng)減持其所持有的口子窖全部股份。公告稱，GSCP Bouquet Holdings SRL 自減持計(jì)劃公告之日起三個(gè)交易日后且不早于 2017 年 6 月 29 日起的六個(gè)月內(nèi)通過(guò)大宗交易或集中競(jìng)價(jià)或協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式減持合計(jì)不超過(guò) 40,937,400 股，即不超過(guò)公司總股本的6.82%。

　　2017年7月18日，口子窖發(fā)布股東權(quán)益變動(dòng)的提示性公告，GSCP Bouquet Holdings SRL 就所持有的口子窖股份從 2017 年 7 月 10 日起至 2017 年 7 月 14 日通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)累計(jì)減持 6,000,000 股，占公司總股本的 1.00%，本次減持后，GSCP Bouquet Holdings SRL 尚持有口子窖 34,937,400 股，占公司總股本的 5.82%。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，該筆減持套現(xiàn)約2.249億元。

　　2017年7月29日，口子窖發(fā)布公告，GSCP Bouquet Holdings SRL于7月27日通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)累計(jì)減持4,937,500股，占口子窖總股本的0.8229%，本次減持后，GSCP Bouquet Holdings SRL尚持有口子窖29,999,900股，占公司總股本的4.999983%，持股比例低于 5%。此次減持后，GSCP Bouquet Holdings SRL持股比例為4.999983%。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，該筆減持套現(xiàn)約1.99億元。

　　2017年8月04日，口子窖發(fā)布股東權(quán)益變動(dòng)的提示性公告，GSCP Bouquet Holdings SRL 就所持有的口子窖股份于 2017 年 8 月 2 日通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)累計(jì)減持 7,062,500 股，占口子窖總股本的 1.18%，本次減持后，GSCP Bouquet Holdings SRL 尚持有口子窖22,937,400 股，占公司總股本的 3.82%。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，該筆減持套現(xiàn)約3.069億元。