公開資料顯示，2016年11月8日諾邦股份發(fā)布最新招股書。2017年1月6日首發(fā)申請(qǐng)獲通過(guò)。2月10日，諾邦股份開啟申購(gòu)，申購(gòu)代碼732238，申購(gòu)價(jià)格13.31元，單一賬戶申購(gòu)上限為12000股，申購(gòu)數(shù)量為1000股的整數(shù)倍。主承銷商為國(guó)金證券。本次公發(fā)行股票數(shù)量為3,000 萬(wàn)股，網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量為 2,700 萬(wàn)股，占本次發(fā)行數(shù)量的 90%。本次發(fā)行價(jià)格為人民幣 13.31 元/股，市盈率為22.99倍，逾9.3萬(wàn)股遭投資者棄購(gòu)，其中，網(wǎng)上投資者放棄認(rèn)購(gòu)數(shù)量90,222股，網(wǎng)下投資者放棄認(rèn)購(gòu)數(shù)量2,904股。網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行的中簽率為0.02838565%。股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，自2月22日上市以來(lái)，諾邦股份連續(xù)六個(gè)交易日漲停，截至3月2日，該股收?qǐng)?bào)33.97元。

　　據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站消息，主板發(fā)審委在2017年第4次會(huì)議審核結(jié)果公告及首發(fā)申請(qǐng)反饋意見(jiàn)中對(duì)諾邦股份提出諸多問(wèn)詢。如：根據(jù)招股說(shuō)明書披露，2012年至2015年上半年，公司綜合毛利率分別為：23.73%、26.56%、29.80%和32.67%，逐年上升，且均明顯高于同行業(yè)可比上市公司毛利率。請(qǐng)?jiān)谡泄烧f(shuō)明書“管理層討論與分析”章節(jié)中：1）分內(nèi)銷、外銷及直銷、經(jīng)銷模式分別披露毛利率水平并分析差異的原因。2）選取與公司生產(chǎn)相同或相似產(chǎn)品上市公司，將明細(xì)產(chǎn)品毛利率與公司明細(xì)產(chǎn)品毛利率進(jìn)行對(duì)比，從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品質(zhì)量、產(chǎn)品成本及產(chǎn)量、售價(jià)等方面詳細(xì)分析毛利率差異及原因。

　　據(jù)最新招股書顯示，2013年末、2014年末、2015年末和2016年1-6月，公司營(yíng)業(yè)收入分別為4.01億元、4.95億元、5.16億元、2.46億元。凈利潤(rùn)分別為3947萬(wàn)元、5790萬(wàn)元、7400萬(wàn)元、2933萬(wàn)元。應(yīng)收賬款凈值分別為1,954.85萬(wàn)元、1,941.18萬(wàn)元、2,638.07萬(wàn)元和3,955.28萬(wàn)元。存貨凈值分別為4,047.90萬(wàn)元、4,517.63萬(wàn)元、4,631.73萬(wàn)元和4,779.88萬(wàn)元。公司綜合毛利率分別為26.56%、29.80%、31.26%、27.40%。；2016年1-6月，受價(jià)格下降和原材料成本上升的影響，毛利率有所減少。

　　2016 年1-9 月，公司營(yíng)業(yè)收入為38,025.79 萬(wàn)元，比2015 年同期增加3.50%；凈利潤(rùn)為4,606.98 萬(wàn)元，比2015 年同期減少12.25%。2016年度，公司預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為 51,000-55,000萬(wàn)元，較2015年變動(dòng)幅度為-1.21%至6.53%；預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)5,800-6,300萬(wàn)元，較2015年變動(dòng)幅度為-21.62%至-14.86%；預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)5,100-5,600萬(wàn)元，較2015年變動(dòng)幅度為-26.58%至-19.38%。上述數(shù)據(jù)未經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)，但公司提醒投資者關(guān)注公司業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

　　針對(duì)上述情況，中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)采訪諾邦股份董秘辦，截至發(fā)稿時(shí)未收到回復(fù)。

　　公司專注水刺非織造材料生產(chǎn)

　　據(jù)最新招股書顯示，公司是一家專業(yè)從事差異化、個(gè)性化水刺非織造材料及其制品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)的企業(yè)。公司主要產(chǎn)品為水刺非織造材料。水刺非織造材料根據(jù)應(yīng)用領(lǐng)域和客戶需求的不同，采用不同原材料經(jīng)過(guò)干、濕法成形，再經(jīng)過(guò)水刺固結(jié)加工形成結(jié)構(gòu)各異、功能各異的特性化中間產(chǎn)品，最終由下游加工企業(yè)根據(jù)終端客戶的需求進(jìn)行深加工以制成各類制品。公司生產(chǎn)的水刺非織造材料主要應(yīng)用于美容護(hù)理類、工業(yè)用材類、民用清潔類及醫(yī)用材料類等四大產(chǎn)品領(lǐng)域。

　　基于公司發(fā)展戰(zhàn)略，本公司于 2006年 4月設(shè)立全資子公司邦怡科技，主要從事非織造材料制品的研發(fā)和生產(chǎn)加工業(yè)務(wù)，將公司的產(chǎn)業(yè)鏈向下游延伸。邦怡科技的主要產(chǎn)品包括濕巾、干巾、功能性擦拭材料等多種類產(chǎn)品，通過(guò) OEM以及自有品牌銷售等模式進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，產(chǎn)品直接面向最終消費(fèi)者。

　　老板集團(tuán)是發(fā)行人的控股股東，持有本公司74.35%的股份。老板集團(tuán)成立于1995年3月22日，住所為杭州余杭區(qū)運(yùn)河街道博陸南，注冊(cè)資本為6,000萬(wàn)元人民幣。老板集團(tuán)主要業(yè)務(wù)為對(duì)外投資。任建華通過(guò)持有老板集團(tuán)75%的出資及金諾創(chuàng)98.8468%的出資，控制公司84.4667%的股份，為公司的實(shí)際控制人。任建華，1956年 8月出生，中國(guó)國(guó)籍，無(wú)境外永久居留權(quán)。

　　根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布的《上市公司行業(yè)分類指引》（2012 年修訂），公司主要產(chǎn)品水刺非織造材料卷材屬于“紡織業(yè)”（分類代碼：C17）。根據(jù)《國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類（GB/T 4754-2011）》，公司所處行業(yè)為“紡織業(yè)”（C17）中的“非家用紡織制成品制造”（C178，也稱產(chǎn)業(yè)用紡織制成品制造，以下簡(jiǎn)稱“產(chǎn)業(yè)用紡織品”）；公司產(chǎn)品和業(yè)務(wù)覆蓋水刺非織造材料以及水刺非織造材料制品，由此公司所屬行業(yè)為“非織造布制造”（1781）和“其他非家用紡織制成品制造”（1789）（以下統(tǒng)稱“非織造布行業(yè)”）；非織造布行業(yè)按加工工藝又可分為水刺、紡粘和針刺等類別，按此分類，公司屬于產(chǎn)業(yè)用紡織品行業(yè)中的水刺非織造布細(xì)分行業(yè)。

　　公司是一家專業(yè)從事差異化、個(gè)性化水刺非織造材料及其制品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)的企業(yè)。產(chǎn)品涉及工業(yè)電子擦拭、高檔美容衛(wèi)材、靜電提花去塵、民用清洗擦布、工業(yè)合成革基布、醫(yī)療護(hù)理衛(wèi)用、汽車隔音等多領(lǐng)域多用途的系列化產(chǎn)品集群，并有多支產(chǎn)品成為全球獨(dú)創(chuàng)的新型水刺布，公司已成為全球水刺無(wú)紡布行業(yè)中品種最為領(lǐng)先的企業(yè)。

　　東莞證券發(fā)布研報(bào)稱，2013-2015 年公司收入分別為4.01 億、4.95 億、5.16億，凈利潤(rùn)分別為0.39 億、0.58 億、0.74億，三年中營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)率分別為13.5%和36.9%。2015 年公司綜合毛利率為31.88%，凈利潤(rùn)率為14.33%。

　　存貨金額及占比較大

　　據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站消息，2017年1月6日，主板發(fā)審委在2017年第4次會(huì)議審核結(jié)果公告中對(duì)諾邦股份提出諸多問(wèn)詢。

　  1、請(qǐng)發(fā)行人代表進(jìn)一步說(shuō)明發(fā)行人與美國(guó)Nice-Pak Products, Inc.簽訂的《戰(zhàn)略合作協(xié)議》的主要條款；報(bào)告期美國(guó)Nice-Pak Products, Inc.采購(gòu)量下降的主要原因，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)揭示是否充分。請(qǐng)保薦代表人發(fā)表核查意見(jiàn)。

　　2、請(qǐng)發(fā)行人代表結(jié)合產(chǎn)品類別、產(chǎn)品質(zhì)量、產(chǎn)品售價(jià)、產(chǎn)能利用率、產(chǎn)品成本等進(jìn)一步說(shuō)明發(fā)行人毛利率高于可比上市公司的原因及其合理性。請(qǐng)保薦代表人發(fā)表核查意見(jiàn)。

　　3、請(qǐng)保薦代表人進(jìn)一步說(shuō)明，對(duì)發(fā)行人主要供應(yīng)商之一德國(guó)KelheimFibres GmbH與發(fā)行人交易情況和所披露信息的核查過(guò)程和核查意見(jiàn)。

　　另外，2016年11月8日，發(fā)審委在首發(fā)申請(qǐng)反饋意見(jiàn)中也對(duì)諾邦股份提出諸多問(wèn)詢。如：根據(jù)招股說(shuō)明書披露，報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)，2012年至2015年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為38,645萬(wàn)元、40,057萬(wàn)元、49,538萬(wàn)元和24,339萬(wàn)元。請(qǐng)?jiān)谡泄烧f(shuō)明書“管理層討論與分析”章節(jié)中：1）結(jié)合行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、公司產(chǎn)品技術(shù)、產(chǎn)品質(zhì)量、產(chǎn)品價(jià)格及銷量，對(duì)比同行業(yè)上市公司相同或相似產(chǎn)品銷售額及增長(zhǎng)率，詳細(xì)披露公司營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)原因等。

　　根據(jù)招股說(shuō)明書披露，2012年至2015年6月30日，公司應(yīng)收賬款凈值分別為1,333.67萬(wàn)元、1,954.85萬(wàn)元、1,941.18萬(wàn)元和3,148.44萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為3.45%、4.88%、3.92%和12.91%，均低于可比上市公司。請(qǐng)?jiān)谡泄烧f(shuō)明書“管理層討論與分析”章節(jié)中：1）補(bǔ)充披露公司對(duì)主要客戶的信用政策，以及報(bào)告期內(nèi)信用政策的變化情況等。

　　根據(jù)招股說(shuō)明書披露，2012年至2015年6月30日，公司預(yù)付款項(xiàng)余額分別為90.52萬(wàn)元、222.43萬(wàn)元、544.52萬(wàn)元和1,309.76萬(wàn)元，金額逐年上升。請(qǐng)發(fā)行人在招股說(shuō)明書“管理層討論與分析”章節(jié)中補(bǔ)充披露：1）預(yù)付賬款的用途，如是采購(gòu)款，補(bǔ)充披露采購(gòu)內(nèi)容和數(shù)量、采購(gòu)商品用途、入庫(kù)及使用情況；2）預(yù)付賬款的賬齡、收款方信息，是否與發(fā)行人存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，結(jié)合公司生產(chǎn)銷售情況分析并披露預(yù)付賬款逐年增加的原因。

　　根據(jù)招股說(shuō)明書披露，2012年至2015年6月30日，公司存貨凈額分別為4,313.27萬(wàn)元、4,047.90萬(wàn)元、4,517.63萬(wàn)元和5,026.75萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為37.52%、46.53%、40.18%和39.41%，金額及占比較大。請(qǐng)?jiān)谡泄烧f(shuō)明書“管理層討論與分析”章節(jié)中：1）補(bǔ)充披露報(bào)告期末公司存貨金額及占比較大的原因，補(bǔ)充披露同行業(yè)上市公司的存貨情況并進(jìn)行對(duì)比分析等。

　　業(yè)績(jī)存下滑風(fēng)險(xiǎn)

　　公司在招股書中坦言還存在原材料價(jià)格波動(dòng)、“散立沖”產(chǎn)品的銷售、業(yè)績(jī)下滑、短期償債等風(fēng)險(xiǎn)因素。

　　招股書顯示，2013年、2014年、2015年和2016年1-6月，原材料在公司生產(chǎn)成本中的占比分別為78.48%、77.58%、75.35%和75.22%，其中粘膠纖維和滌綸纖維等主要原材料的價(jià)格變動(dòng)對(duì)公司生產(chǎn)成本造成較大影響。若未來(lái)主要原材料價(jià)格持續(xù)上升，將對(duì)公司盈利能力造成不利影響，公司面臨主要原材料價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致盈利能力變化的風(fēng)險(xiǎn)。

　　“散立沖”作為公司近年來(lái)投放市場(chǎng)的新型水刺環(huán)保非織造材料，是公司的主要產(chǎn)品之一，2013年、2014年、2015年和2016年1-6月分別實(shí)現(xiàn)銷售收入1,545.13萬(wàn)元、10,003.39萬(wàn)元、13,420.96萬(wàn)元和5,787.27萬(wàn)元，占同期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為3.91%、20.59%、26.36%和23.67%。其中，美國(guó)Nice-pak products,inc.是公司報(bào)告期內(nèi)“散立沖”產(chǎn)品的第一大客戶，報(bào)告期內(nèi)對(duì)其銷售金額占“散立沖”各期銷售總額的比例分別為89.22%、93.94%、80.69%和72.92%。公司與美國(guó)Nice-pak products,inc.簽訂有銷售“散立沖”產(chǎn)品的《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，但美國(guó)Nice-pak products,inc.在滿足協(xié)議約定采購(gòu)量的同時(shí)，2016年開始已部分轉(zhuǎn)向國(guó)際上其他生產(chǎn)商采購(gòu)。如果美國(guó)Nice-pak products,inc.的采購(gòu)量持續(xù)下降，其他客戶的需求規(guī)模沒(méi)有足夠增長(zhǎng)，將對(duì)公司“散立沖”產(chǎn)品的銷售帶來(lái)沖擊，并對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕�影響�?/span>

　　公司稱還面臨業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。2016年1-9月，受原材料成本增加和“散立沖”等產(chǎn)品價(jià)格下調(diào)的影響，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率僅為25.92%，與2015年同期毛利率31.88%相比有所下降。公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為4,534.71萬(wàn)元，比2015年同期減少24.71%；凈利潤(rùn)為4,606.98萬(wàn)元，比2015年同期減少12.25%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為 3,804.64萬(wàn)元，比2015年同期減少24.83%。2016年度，公司預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為 51,000-55,000萬(wàn)元，較2015年變動(dòng)幅度為-1.21%至6.53%；預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)5,800-6,300萬(wàn)元，較2015年變動(dòng)幅度為-21.62%至-14.86%；預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)5,100-5,600萬(wàn)元，較2015年變動(dòng)幅度為-26.58%至-19.38%。上述數(shù)據(jù)未經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)，但公司提醒投資者關(guān)注公司業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

　　在短期償債方面，報(bào)告期內(nèi)，公司固定資產(chǎn)投資規(guī)模較大，流動(dòng)資金較為緊張。為維持生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，公司保持一定規(guī)模的短期借款。2013年末、2014年末、2015年末和2016年6月30日，公司流動(dòng)比率分別為0.57、0.55、0.77和0.94，速動(dòng)比率分別為0.31、0.33、0.47和0.59，短期償債能力指標(biāo)偏低。未來(lái)，隨著公司營(yíng)業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張，資金仍將是業(yè)務(wù)發(fā)展的瓶頸。若公司不能順利實(shí)施本次公開發(fā)行股票以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，將面臨一定的短期償債風(fēng)險(xiǎn)。

　　募投項(xiàng)目方面，公司本次發(fā)行股票募集資金擬投資于“年產(chǎn)5,000噸水刺復(fù)合環(huán)保非織造材料技改項(xiàng)目”和“年產(chǎn)15,000噸產(chǎn)業(yè)用水刺復(fù)合非織造材料項(xiàng)目”建設(shè)，其中預(yù)計(jì)新增“散立沖”產(chǎn)量13,000噸。雖然“散立沖”產(chǎn)品的市場(chǎng)前景廣闊，但與推出之初相比，國(guó)內(nèi)外的供應(yīng)商已有所增加，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)在所難免�！吧⒘�沖”等目標(biāo)產(chǎn)品的市場(chǎng)需求和銷售價(jià)格，不僅可能受經(jīng)濟(jì)環(huán)境和行業(yè)波動(dòng)的不利影響，還可能受到競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)U張產(chǎn)能或跟進(jìn)效仿的不利影響。上述項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，公司“散立沖”等目標(biāo)產(chǎn)品的產(chǎn)能將在短期內(nèi)大幅提高，若目標(biāo)產(chǎn)品的市場(chǎng)供求關(guān)系改變，將會(huì)對(duì)項(xiàng)目取得預(yù)期回報(bào)產(chǎn)生不利影響，使公司面臨募集資金投資項(xiàng)目的產(chǎn)能消化風(fēng)險(xiǎn)。

　　毛利率高于同行遭問(wèn)詢

　　招股書顯示，2013年-2016年1-6月，公司綜合毛利率分別為26.56%、29.80%、31.26%、27.40%。2016年1-6月，受價(jià)格下降和原材料成本上升的影響，毛利率有所減少。

　　如上表所示，報(bào)告期內(nèi)，“散立沖”是營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的主要來(lái)源，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率的增長(zhǎng)也大部分受益于“散立沖銷量規(guī)模的擴(kuò)大和占比的提升。2016 年1-6月，“散立沖”的銷售價(jià)格略有下降，導(dǎo)致毛利率有所減少。

　　報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率水平高于同行業(yè)上市公司或股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司，在行業(yè)內(nèi)具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。主要原因如下：（1）從業(yè)務(wù)構(gòu)成分析，公司的業(yè)務(wù)集中，全部為水刺非織造材料及其深加工制品；而可比公司的業(yè)務(wù)相對(duì)較多，除水刺非織造產(chǎn)品外，欣龍控股還涉及熔紡無(wú)紡布產(chǎn)品和化工、貿(mào)易業(yè)務(wù)，潔諾股份的主導(dǎo)產(chǎn)品還包括熔紡無(wú)紡布，而大部分其他業(yè)務(wù)的毛利率低于水刺非織造產(chǎn)品，從而拉低了可比公司的毛利率水平。（2）就水刺非織造業(yè)務(wù)本身對(duì)比，公司產(chǎn)品的毛利率水平仍然高于可比公司。這是公司長(zhǎng)期推行差異化、技術(shù)化和特色化的產(chǎn)品戰(zhàn)略，從而積累的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　發(fā)審委在首發(fā)申請(qǐng)反饋意見(jiàn)中也指出，根據(jù)招股說(shuō)明書披露，2012年至2015年上半年，公司綜合毛利率分別為：23.73%、26.56%、29.80%和32.67%，逐年上升，且均明顯高于同行業(yè)可比上市公司毛利率。請(qǐng)?jiān)谡泄烧f(shuō)明書“管理層討論與分析”章節(jié)中：1）分內(nèi)銷、外銷及直銷、經(jīng)銷模式分別披露毛利率水平并分析差異的原因。2）選取與公司生產(chǎn)相同或相似產(chǎn)品上市公司，將明細(xì)產(chǎn)品毛利率與公司明細(xì)產(chǎn)品毛利率進(jìn)行對(duì)比，從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品質(zhì)量、產(chǎn)品成本及產(chǎn)量、售價(jià)等方面詳細(xì)分析毛利率差異及原因。