“尼龍化工成立的時間比較長，資產規(guī)模和人員規(guī)模都比較龐大，其歷史遺留問題較多�！逼矫荷耨R公司一內部人士解釋，包括部分資產的權屬不夠清晰等問題，不符合注入上市公司的要求。

　　12月14日，停牌一個多月后的神馬實業(yè)股份有限公司(以下簡稱“神馬股份”，600810)復牌首日以跌停收盤，其利空消息則來自公司控股股東宣告終止籌劃重大資產重組。

　　今年11月，神馬股份停牌稱，控股股東中國平煤神馬集團(以下簡稱“平煤神馬”)籌劃將旗下子公司河南神馬尼龍化工有限責任公司(以下簡稱“尼龍化工公司”)以股權托管的方式注入上市公司，但時隔一個月后卻意外宣告重組失敗，終止此番重組的理由，神馬股份表示，是因為尼龍化工的歷史遺留問題仍未完全解決。而在二級市場上這一利好消息轉為利空。

　　不過，這一重組只是暫時被叫停，平煤神馬方面透露，計劃再用3年的時間，解決尼龍化工公司的歷史遺留問題，在此期間尼龍化工將交由神馬股份托管，而每年托管費用為115萬元。待這些問題解決后，再度尋求將尼龍化工公司與神馬股份的重組事項。

　　未兌現(xiàn)的承諾

　　2010年，在河南省煤炭行業(yè)整合過程中，多家煤炭企業(yè)實施重組，新成立的平煤神馬集團下轄平煤股份、神馬股份和易成新能三家上市公司，分別擔綱新集團的煤炭資產上市平臺、尼龍化工上市平臺和新材料上市平臺。

　　在重組之時，平煤神馬公開承諾：支持神馬股份根據(jù)其業(yè)務發(fā)展需要，由神馬股份選擇合適的時機以自有資金收購、定向增發(fā)或其他方式，整合尼龍化工產業(yè)，構建完整的尼龍化工產業(yè)鏈。

　　在尼龍化工資產方面，除神馬股份外，平煤神馬還有尼龍化工公司及平頂山神馬工程塑料有限責任公司(以下簡稱“神馬工程塑料”)。為了履約，2014年12月平煤神馬將其所持有的神馬工程塑料的股權轉讓給神馬股份。

　　但尼龍化工公司的重組進展卻一直不太順利。

　　公開資料顯示，尼龍化工公司位于河南省平頂山市高新技術開發(fā)區(qū)內，公司于1994年12月開工建設，1998年建成投產，平煤神馬對尼龍化工公司持股比例51%，而神馬股份持股49%。

　　“尼龍化工成立的時間比較長，資產規(guī)模和人員規(guī)模都比較龐大，其歷史遺留問題較多�！逼矫荷耨R公司一內部人士解釋，包括部分資產的權屬不夠清晰等問題，不符合注入上市公司的要求。

　　2014年，平煤神馬在這一承諾即將到期前，只能“爽約”，并公開稱將再耗時2年，以解決尼龍化工公司的歷史遺留問題。

　　此后，平煤神馬著重清理這些歷史遺留問題，將尼龍化工的轉運站涉及的土地使用權及全部房產已取得產權證書。到今年11月，即2年之期即將到來之前，平煤神馬重啟重組，神馬股份也隨即停牌。

　　根據(jù)當時的公告，平煤神馬計劃將其持有的尼龍化工公司以股權委托方式交給神馬股份托管，神馬股份每年收取固定的托管費用外，還將享受尼龍化工公司10%凈損益，也就是說，無論是賺或虧損10%，都將由神馬股份自行承擔。結合神馬股份此前就持有的尼龍化工公司股權比例，這一托管模式構成重大資產重組。

　　資產仍存瑕疵

　　這一方案發(fā)布停牌，二級市場的表現(xiàn)已經不錯，神馬股份此番重組停牌前一交易日，收盤價為每股10.15元，而在今年6月底，其股價也僅為7元左右。

　　但這起市場期待的重組再次“失約”。神馬股份透露，在推進重組過程中卻發(fā)現(xiàn)，尼龍化工公司仍未達到上市條件，重組無法通過。

　　其解釋，今年8月，尼龍化工公司所在的平頂山市下發(fā)《關于印發(fā)平頂山市大氣污染防治攻堅戰(zhàn)7個實施方案的通知》，作為老字號的危化品企業(yè)，公司有4臺鍋爐環(huán)保方面未能達標，被列入整改范圍，需進行升級改造。

　　此外，因尼龍化工公司與相鄰企業(yè)防火間距不足的問題，導致尼龍化工公司KA油品質提升技術改造項目、笑氣項目安全評價驗收及尼龍化工公司于2017年9月到期的安全生產許可證到期換證等工作受到影響。

　　有鑒于此，平煤神馬只能叫停了這場重組，但其再度承諾，將通過3年的時間解決上述問題，而在這期間，其持有尼龍化工的股權將繼續(xù)通過托管方式交由神馬股份管理，但每年只固定支付115萬元的管理費用。

　　關聯(lián)交易的影響

　　這種承諾兌現(xiàn)屢屢推遲，對神馬股份來說也是一大壓力。

　　作為平煤神馬旗下的尼龍化工資產上市平臺，神馬股份的規(guī)劃一直是建立尼龍化工的全產業(yè)鏈條。而在這一戰(zhàn)略規(guī)劃落地過程中，到目前為止，神馬股份已擁有全球最完整的尼龍66產業(yè)鏈條尼龍產業(yè)鏈。其中，其主導產品尼龍66工業(yè)絲、簾子布生產規(guī)模世界第一，而尼龍66鹽位居亞洲第一、世界第四，尼龍66切片規(guī)模居于全國首位。

　　作為兄弟公司的尼龍化工公司則曾是亞洲最大的尼龍66鹽生產基地，其尼龍66鹽生產能力居世界第三位。在神馬股份的產業(yè)鏈條中的作用舉足輕重。

　　有鑒于此，雙方常年發(fā)生龐大的關聯(lián)交易。以2015年為例，當年神馬股份從尼龍化工采購商品金額高達36.90億元，而銷售金額也達到23.17億元，屬于神馬股份日常關聯(lián)交易額中占比最大的關聯(lián)方。

　　其無法按期實現(xiàn)與神馬股份的重組，“即便平煤神馬通過托管的方式，但實際上的產業(yè)鏈條的整合和管理上的協(xié)同等方面仍有一定的問題�！鄙鲜鰞炔咳耸縿t表示。

　　從行業(yè)層面來看，在過去幾年里，在傳統(tǒng)化工產業(yè)規(guī)模不斷下滑的同時，尼龍化工的盈利能力較強，也引來了新的進入者。且當下科技的發(fā)展，尼龍產品制品還存在一定的可替代性，行業(yè)產能將持續(xù)擴大，市場競爭也越發(fā)激烈。

　　從需求端來看，當前國內尼龍化工行業(yè)正在迎來新的機遇。信達證券一份研報中表示，目前，全球尼龍產業(yè)向亞洲特別是中國轉移�！吧耨R股份仍需圍繞尼龍66、尼龍6系列產品，延伸并拉寬企業(yè)產業(yè)鏈和產品鏈，并加大升級改造，提升產品檔次和效益�！币晃恍袠I(yè)研究員則表示，由此才能再度增強神馬股份的核心競爭力，但神馬股份要做到這一點，集團內部的所有資源的協(xié)同效應很重要，而當下的托管模式并不能完全滿足神馬股份的需求。