打出“定增+高送轉(zhuǎn)+減持”組合拳的北信源引起監(jiān)管層的注意，北信源成為首家按照新規(guī)對高送轉(zhuǎn)預(yù)案進行補充披露的公司。而在定增存在兜底、圈錢的亂象背后，北信源的暴利定增，股東減持借道高送轉(zhuǎn)在定增市場非常典型。于是A股出現(xiàn)了一個奇觀：一邊是6650萬股增發(fā)股上市交易，一邊是股價大漲，11月16日到11月23日的6個交易日累計漲幅約33%，定向增發(fā)已經(jīng)成了最快獲利途徑。接下來至本周五的7個交易日，公司股價下跌了17%。

四機構(gòu)6天進賬4億元

北信源的此次增發(fā)始終處于跟時間賽跑的極速狀態(tài)。根據(jù)11月3日北信源發(fā)布的《北京北信源軟件股份有限公司創(chuàng)業(yè)板非公開發(fā)行股票發(fā)行情況報告書》（后文簡稱“情況報告書”）顯示，10月25日，北信源發(fā)出《認購邀請書》，要求認購價不低于前20個交易日的均價16.1元。10月28日，北信源就收到了7家投資機構(gòu)的申購報價（附表）。10月31日，4名發(fā)行對象已將本次發(fā)行認購資金匯入安信證券為本次發(fā)行開立的賬戶，當天中喜會計師事務(wù)所就出具了《北京北信源軟件股份有限公司2016年非公開發(fā)行股票認購資金驗資報告》，安信證券在10月31日將扣除保薦機構(gòu)保薦承銷費后的剩余款項劃轉(zhuǎn)至北信源開立的募集資金專項賬戶中，整個增發(fā)過程在不到一周內(nèi)全部完成。

更加值得注意的是增發(fā)的價格。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，北信源由于定增停牌前的最后一個交易日是10月20日，收盤價為19.05元。而根據(jù)《情況報告書》顯示，申購報價最高的景順長城、寶盈基金、浙江浙銀的報價，比停牌前的北信源收盤價還高，相關(guān)機構(gòu)對于本次增發(fā)的獲利很有信心。

最終，根據(jù)《情況報告書》顯示，景順長城基金、寶盈基金、北信瑞豐基金和浙江浙銀四家機構(gòu)，以12.62億元獲準參與了定增，以18.98元/股的價格認購6650萬股。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，從11月16日定增股上市到11月23日共計6個交易日，該股漲幅約33%，可計算出四家機構(gòu)共浮盈4.14億元。

一位不愿具名的研究員對《紅周刊》表示，“我本身因為工作的關(guān)系接觸這種定增，里面經(jīng)常有各種各樣的抽屜協(xié)議。最常見的就是保底協(xié)議，也就是業(yè)內(nèi)俗稱的大股東兜底。如果機構(gòu)參與定增項目破發(fā)了，由大股東自己掏錢補。北信源的情況，很可能就是大股東為了融資，機構(gòu)又覺得定增項目一般，不愿意參與一年期的鎖定，所以就想到了這么個折中的法子：按照市價發(fā)行，這樣就不用鎖定；然后啟動高送轉(zhuǎn)，幫助機構(gòu)退出。這個大概率是利益輸送了，除了第一例之后，第二例還想這么搞恐怕就沒那么容易了，有可能再換別的手法”。

北信源在《關(guān)于2016年度利潤分配及資本公積金轉(zhuǎn)增股本預(yù)案預(yù)披露的補充公告》中也承認，“景順長城基金管理有限公司（景順長城-黃山建通定增1號）于2016年11月21日通過二級市場競價減持348.32萬股”。

高送轉(zhuǎn)，北信源是個“老司機”

根據(jù)北信源的第三季度財報顯示，北信源2015年凈利潤7071萬元，2016年前三季度凈利潤才2239萬，第三季度單季凈利潤僅526萬元，同比下降19.15%，前三個季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流為-8702萬元，同比大幅下降87％。與此相對的是北信源在近5年中實施了4次高送轉(zhuǎn)后的股本擴充。而根據(jù)北信源年度權(quán)益分派公告顯示，在經(jīng)過多次轉(zhuǎn)增股本后，其總股本已經(jīng)由剛剛登陸創(chuàng)業(yè)板時的6670萬股增至本次定增前的5.8億股，增加了7.7倍。此次10股轉(zhuǎn)增20股的預(yù)案實施后，其總股本將擴大到17.4億股，按照2015年的凈利潤7071萬來計算，相當于每股凈利潤0.041元，市盈率548倍。

依照規(guī)定，增資擴股必須遵循每股資本公積金使用的規(guī)則，如果每股資本公積金為2元，轉(zhuǎn)增比例最多為10轉(zhuǎn)20，據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至今年9月底，北信源每股資本公積金僅為0.0272元，而據(jù)11月11日北信源的定向增發(fā)公告，扣除承銷費、保薦費、驗資費、律師費等發(fā)行費用人民幣25299060元后，北信源實際增加資本公積金1171800764.07元。定增完成后，每股資本公積金增加至約2.04元，不多不少，正好達到10股轉(zhuǎn)20的每股公積金要求。這不得不讓人產(chǎn)生“北信源對高送轉(zhuǎn)政策操作的熟悉”嫌疑。

大小非一路減持，留下一地雞毛

作為年末熱炒的“高送轉(zhuǎn)”股，北信源在11月21日發(fā)布了高送轉(zhuǎn)預(yù)告后，股價少有的沒有連續(xù)漲停，在23日之后開始下跌回調(diào)�！斑@種走勢有可能是短期機構(gòu)大量拋售造成的，尤其是那些前期獲利的不禁售定增股�！鄙鲜鲅芯繂T認為。

根據(jù)深交所11月23日的龍虎榜顯示，在股價見頂?shù)漠斕�，賣1、賣2、賣4全部為機構(gòu)專用席位，分別賣出1.31億元、1.09億元、6575萬元，共賣出3.06億元，以24日的成交均價24.53元計算，分別賣出了536萬股、446.09萬股和275.8萬股。而公開數(shù)據(jù)顯示，本次參與定增的景順長城、寶盈基金和北信瑞豐均擁有機構(gòu)席位。至于大股東，根據(jù)北信源2016年7月19日發(fā)布的《關(guān)于控股股東、實際控制人減持計劃完成的公告》顯示，公司實際控制人林皓從今年二季度起，就已經(jīng)開始減持北信源的股票，累計減持達4900萬股，持股比例從48%已下降到了34%。

當《紅周刊》記者以投資者身份致電北信源公司時，該公司證券部工作人員徐先生表示，“公司的4家增發(fā)參與機構(gòu)中確實有1家減持了，這個可以看我們的公告，但是減持數(shù)量非常少。公司推行高送轉(zhuǎn)，就是大股東為股民著想，合理地回饋投資者，市場上像我們這樣能送的不多”。對此，《紅周刊》記者采訪了聯(lián)訊證券研究員譚韞琿，她并不認同此說法，“首先，348.32萬股的減持量很難說是個非常小的數(shù)量；其次，所謂高送轉(zhuǎn)為股民著想，大家都知道高送轉(zhuǎn)實際上沒有為股民創(chuàng)造任何價值，只是一種形式上的數(shù)字游戲，所帶來的上漲利潤也不一定能夠被散戶投資者獲取，相反卻有可能造成虧損，這種說法是站不住腳的，這種定增之后的高送轉(zhuǎn)，可能更多是為機構(gòu)和大股東創(chuàng)造價值”。

北信源這種極不尋常的“定增+高送轉(zhuǎn)+減持”組合套餐也引起監(jiān)管層的注意，11月24日晚，深交所連夜發(fā)布公告，要求修訂高送轉(zhuǎn)方案披露格式，針對高送轉(zhuǎn)炒作的兩大核心問題——利潤分配方案與公司成長的匹配性、重要股東的減持計劃，新增多個披露細節(jié)要求。11月25日晚，北信源成為首家按照新規(guī)對高送轉(zhuǎn)預(yù)案進行補充披露的公司。