4日午后國(guó)內(nèi)期貨黑色系繼續(xù)沖高，截至發(fā)稿，焦煤主力合約漲停，焦炭主力合約漲超6%。其余品種方面，螺紋鋼主力合約漲3.25%，鐵礦石主力合約漲2.53%。

11月3日下午，國(guó)家發(fā)改委價(jià)監(jiān)局召集相關(guān)煤炭生產(chǎn)企業(yè)，召開規(guī)范煤炭企業(yè)價(jià)格行為提醒告誡會(huì)。這是9月8日以來(lái)，發(fā)改委有關(guān)部門召開的第7次煤炭專門會(huì)議。神華集團(tuán)、伊泰集團(tuán)決定，從即日起對(duì)本公司銷售的現(xiàn)貨煤炭?jī)r(jià)格在原基礎(chǔ)上，下調(diào)10元/噸。但今日黑色系期貨依舊不懼各方壓力，繼續(xù)沖高，分析師對(duì)后市又是如何看的呢？

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中泰煤炭首席分析師劉昭亮——四季度是比較好的配置時(shí)間窗口

綜合起來(lái)看，看好4季度投資機(jī)會(huì)。主要是，從今年3季度煤炭企業(yè)業(yè)績(jī)將大幅反轉(zhuǎn)，4季度更好，而股票漲幅很小，估值很低，整個(gè)板塊從底部起來(lái)才20-30%，大部分在底部，投資風(fēng)險(xiǎn)不大。

一、先進(jìn)產(chǎn)能落地，政策調(diào)整預(yù)期對(duì)行業(yè)不確定性影響降低。我們認(rèn)為去產(chǎn)能政策今明年不會(huì)大的變動(dòng)，276基調(diào)不會(huì)變，后面主要是先進(jìn)產(chǎn)能替換落后產(chǎn)能，不用擔(dān)心整個(gè)行業(yè)回到過(guò)剩，產(chǎn)能周期拐點(diǎn)非常確定。

二、需求存在預(yù)期差。目前需求就比預(yù)期要好，今年年初普遍預(yù)期房地產(chǎn)投資零增長(zhǎng)，但前9月份+5.8%增長(zhǎng)，后面房地產(chǎn)投資仍是最大不確定性，很有可能超預(yù)期，微觀上火電會(huì)很好。

三、有業(yè)績(jī)支撐，估值低。以四季度煤價(jià)測(cè)算，預(yù)計(jì)煤炭板塊靜態(tài)市盈率降到10倍左右，業(yè)績(jī)堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，我不太擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)。

四、國(guó)企改革和債轉(zhuǎn)股概念。主要的央企和地方國(guó)企，國(guó)企改革預(yù)期強(qiáng)烈，債轉(zhuǎn)股在年初，估計(jì)銀行沒(méi)興趣，當(dāng)時(shí)資產(chǎn)質(zhì)量非常差，10個(gè)月后，行業(yè)盈利大幅度逆轉(zhuǎn)，1.2-1.3PB明顯被低估。

綜合來(lái)看，四季度是比較好的配置時(shí)間窗口，在前期大盤不明確情況下，我們明確提出大幅跑贏大盤，后面大盤若走穩(wěn)或走強(qiáng)，煤炭板塊更強(qiáng)。推薦配置的話，順序?yàn)閯?dòng)力煤（中煤能源、陜西煤業(yè)、兗州煤業(yè)）—焦煤（潞安環(huán)能、開灤股份、西山煤電）—無(wú)煙煤（陽(yáng)泉煤業(yè)）。

杭州象石實(shí)業(yè)有限公司董事投資總監(jiān) 賓益湘——兩個(gè)需求缺口目前很難補(bǔ)足

賓益湘表示，并不認(rèn)為煤焦的上漲已經(jīng)終結(jié)，理由有二：一是煤炭行業(yè)去產(chǎn)能的真正意義在于幫助身負(fù)巨額債務(wù)的國(guó)企脫困，既然是行政手段去產(chǎn)能幫國(guó)企脫困，那么價(jià)格即便到高位也未必意味會(huì)有大跌，而且高價(jià)格一定會(huì)有持續(xù)性。二是我們觀察鋼廠的庫(kù)存水平和運(yùn)行情況會(huì)知道，鋼廠目前在煤焦上除了正常的供需缺口需要補(bǔ)以外至少還有兩個(gè)需求缺口需要補(bǔ)，一個(gè)是正常補(bǔ)庫(kù)需求，目前鋼廠的焦炭庫(kù)存水平平均只有6-8天，遠(yuǎn)低于正常10-15天的標(biāo)準(zhǔn)。二是鋼廠的冬儲(chǔ)需求，在汽運(yùn)限載和火運(yùn)提價(jià)運(yùn)力嚴(yán)重緊張的背景下，冬季一場(chǎng)雪往往就意味著煤焦會(huì)斷供。

這兩個(gè)需求缺口目前很難補(bǔ)足，也就是說(shuō)煤焦緊張的局面會(huì)一直延續(xù)。至于螺紋，在煤焦價(jià)格大幅上漲和汽車限載物流成本大增的前提下，噸鋼成本至少上來(lái)了220-230元，我們測(cè)算在目前現(xiàn)價(jià)原料價(jià)格下螺紋的現(xiàn)金成本已經(jīng)到了2480左右，加上三項(xiàng)費(fèi)用基本完全成本在2550-2600附近。成本的大幅上移是本次螺紋上漲的主要原因。也就是說(shuō)你在2450附近做空，相當(dāng)于是在之前2220-30的位置在做空，風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。我們?cè)诳垂┬杳婧弯搹S心態(tài)，需求方面十月比原來(lái)預(yù)期的要好很多，汽車、水泥、挖掘機(jī)數(shù)據(jù)都很好，意味著即便后面進(jìn)入淡季也并不太悲觀，而供應(yīng)基本見頂，從高爐產(chǎn)能利用率看87%基本難以逾越。

也就是說(shuō)需求比想象的要好，但供給難以繼續(xù)擴(kuò)張。鋼廠心態(tài)方面，賺了大半年的錢，有底氣在虧損的時(shí)候調(diào)劑產(chǎn)能主動(dòng)減產(chǎn)，也就是說(shuō)在市場(chǎng)的自我調(diào)節(jié)能力在增強(qiáng)，難以醞釀大的矛盾，也就說(shuō)不會(huì)象去年那樣虧損死扛造成價(jià)格雪崩最終大規(guī)模減產(chǎn)。總體而言，煤焦還有進(jìn)一步上漲的可能從而繼續(xù)抬漲螺紋成本，而從螺紋供需看矛盾不大，偏向于螺紋價(jià)格會(huì)會(huì)圍繞成本上下波動(dòng)，當(dāng)前震蕩偏強(qiáng)，后面震蕩偏弱。

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中泰鋼鐵首席分析師篤慧——4季度鋼鐵能獲得相對(duì)收益，絕對(duì)收益有限

4季度鋼鐵能獲得相對(duì)收益，絕對(duì)收益有限。因?yàn)橹挥性诘屯�脹高增長(zhǎng)情況下，鋼價(jià)走勢(shì)與股票相對(duì)應(yīng)，比如今年1-4月份，通脹水平較高，鋼價(jià)雖漲但股票熊，取得絕對(duì)收益是食品飲料、貴金屬、農(nóng)產(chǎn)品、新能源汽車等抗通脹品種（剔除新能源汽車），高通脹對(duì)成長(zhǎng)股打壓更大，煤鋼都是相對(duì)收益；5月份通脹預(yù)期摘除，成長(zhǎng)股反彈更強(qiáng)；7月份至3季度，豬和菜影響降低，工業(yè)金屬價(jià)格反彈，煤鋼都有絕對(duì)收益，PPI轉(zhuǎn)正，適合周期股表現(xiàn)。

4季度來(lái)看，去年商品價(jià)格極低，如原油價(jià)格20左右、鐵礦石30左右，工業(yè)品同比今年要漲50%，PPI推動(dòng)CPI上行，4季度中泰宏觀組預(yù)測(cè)2.1，年底通脹更高，通脹若達(dá)到2.5，利率轉(zhuǎn)向擔(dān)憂嚴(yán)重些，鋼鐵更多的是相對(duì)收益。

標(biāo)的來(lái)看，流動(dòng)性標(biāo)的寶鋼股份、鞍鋼股份、河鋼股份，彈性類標(biāo)的新鋼股份、三鋼閩光、太鋼不銹，穩(wěn)健類的大冶特鋼和方大特鋼。