所謂夜長(zhǎng)夢(mèng)多，特別是像重組這種微妙復(fù)雜的事兒，拖久了總不好。對(duì)命運(yùn)本就比較坎坷的昌九生化(600228)而言，就更是如此了——公司“賣殼”再一次宣告失敗。

昌九生化今日公告，宣布中國(guó)農(nóng)批受讓大股東昌九集團(tuán)股權(quán)的協(xié)議終止實(shí)施，同時(shí)，公司亦因需要召開董事會(huì)討論終止重大資產(chǎn)出售事項(xiàng)而停牌。事實(shí)上，在7月上旬宣布公司將要易主的信息后，股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)在三個(gè)月內(nèi)始終不見進(jìn)展，前景暗淡，這一次的終止重組，讓公司當(dāng)時(shí)公告中提示的種種風(fēng)險(xiǎn)變成了現(xiàn)實(shí)。

對(duì)于昌九生化而言，希望總是一閃而過(guò)，然后消失。今年7月13日，尚處于停牌中的昌九生化宣布，公司間接控股股東贛州工投與中國(guó)農(nóng)批簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議，贛州工投將所持昌九集團(tuán)85.4%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中國(guó)農(nóng)批或其指定關(guān)聯(lián)方，該事項(xiàng)將造成上市公司實(shí)際控制人變更。由于公司在前次借殼風(fēng)波兩年多之后才迎來(lái)此番“賣殼”，且入主者帶著“中字頭”光環(huán)，公司復(fù)牌后股價(jià)連漲。

然而，后續(xù)一系列的進(jìn)展與市場(chǎng)對(duì)公司的重組預(yù)期并不匹配：股權(quán)轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議簽署后，保證金遲遲不到位、具體受讓主體一直未確定、與之相關(guān)的資產(chǎn)處置進(jìn)展不利。例如，7月11日雙方簽署框架協(xié)議，根據(jù)約定，自協(xié)議簽署之日起十日內(nèi)，中國(guó)農(nóng)批需要支付1億元保證金，但上述款項(xiàng)一直未到位。又如，至8月底，公司披露進(jìn)展稱，贛州工投已聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)，擬對(duì)昌九集團(tuán)股權(quán)受讓方進(jìn)行盡職調(diào)查，但由于中國(guó)農(nóng)批尚未確定最終的受讓主體，中介機(jī)構(gòu)無(wú)法開展相關(guān)盡職調(diào)查。同期，中國(guó)農(nóng)批稱，交易雙方就本次交易的核心事項(xiàng)，包括（但不限于）評(píng)估方法、評(píng)估資產(chǎn)邊界、資產(chǎn)處置和改制后續(xù)問(wèn)題等事宜依舊在進(jìn)行磋商。

公司今日公告披露的終止原因亦與此類同——雙方未能就昌九集團(tuán)的評(píng)估方法、評(píng)估資產(chǎn)邊界等事宜達(dá)成一致意見，且中國(guó)農(nóng)批未能根據(jù)約定確定標(biāo)的股權(quán)的最終受讓主體并向贛州工投支付交易保證金，雙方難以就昌九集團(tuán)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的有關(guān)核心事項(xiàng)最終達(dá)成共識(shí)，遂決定終止股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

事實(shí)上，為了應(yīng)監(jiān)管要求揭示風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)農(nóng)批于7月30日進(jìn)行了補(bǔ)充披露，羅列了其正式受讓昌九集團(tuán)股權(quán)的前置條件，包括昌九生化閑置資產(chǎn)處置結(jié)果、在簽署正式的股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同前上市公司是否存在被惡意舉牌可能、2016年公司后續(xù)經(jīng)營(yíng)情況等，多達(dá)十余項(xiàng)。從后續(xù)的進(jìn)展看，昌九生化的各項(xiàng)“得分”似乎越來(lái)越低，這也是股權(quán)轉(zhuǎn)讓進(jìn)度停滯不前的重要背景。且在8月初，公司還遭到了自然人股東的“蒙面”舉牌。

另一方面，公司于7月28日至8月26日，通過(guò)江西省產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌整體轉(zhuǎn)讓所持江西昌九青苑熱電100%股權(quán)等閑置資產(chǎn)，也遭遇流拍。9月5日至10月10日，昌九生化第二次掛牌轉(zhuǎn)讓閑置資產(chǎn)，而根據(jù)今日公司公告，此次掛牌依然“無(wú)人問(wèn)津”。如今看來(lái)，中國(guó)農(nóng)批入主昌九生化的過(guò)程，從開始至終止，其實(shí)都充滿了曲折坎坷和巨大的不確定。

在宣布昌九集團(tuán)股權(quán)終止轉(zhuǎn)讓同日，昌九生化亦表示，公司通過(guò)分析閑置資產(chǎn)兩次掛牌流拍的原因以及資產(chǎn)現(xiàn)狀、市場(chǎng)情況等因素，經(jīng)審慎研究，擬終止本次重大資產(chǎn)出售事項(xiàng)。公司將于近期盡快召開董事會(huì)會(huì)議，審議終止本次重大資產(chǎn)出售的相關(guān)議案。同時(shí)，公司股票自10月14日起停牌，待披露終止重大資產(chǎn)出售的投資者說(shuō)明會(huì)公告后復(fù)牌。

回想起中國(guó)農(nóng)批剛剛現(xiàn)身之際的公司股價(jià)走勢(shì)，再看昌九生化如今的重組僵局，事實(shí)上不難發(fā)現(xiàn)其中的異常之處：雙方“吝嗇”的信息披露、監(jiān)管逼問(wèn)之下的風(fēng)險(xiǎn)揭示、異常“磕絆”的轉(zhuǎn)讓進(jìn)程，其風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)不言而喻。此次重組終止，固然使昌九生化在賣殼一事上又平添一段心酸經(jīng)歷，但同時(shí)，也給盲目跟風(fēng)“重組概念”者上了一課。