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保險資金參與“降杠桿”大有可為

2016-10-12 16:21| 發(fā)布者: 解剛| 查看: 463| 評論: 0|來自: 中國證券報

國務院10日發(fā)布《關于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》及其附件《關于市場化銀行債權轉股權的指導意見》,對供給側結構性改革五大任務之一的“去杠桿”做出了戰(zhàn)略部署,特別是對前期爭議較多的“債轉股”提出了較詳細的指導原則。筆者認為,這些文件為市場化、法治化解決我國企業(yè)高杠桿率問題提供了良好的頂層設計,能夠有效防范和降低金融風險,促進經濟轉型升級發(fā)展,而以長期、穩(wěn)定為特征的保險資金,能夠很好地配合政策實施并發(fā)揮積極作用。

助推供給側改革重要選擇

當前我國正處于經濟增長壓力猶存、轉型升級迫在眉睫、產能過剩較嚴重的特殊時期,高企的財務杠桿直接制約了我國經濟轉型、金融風險防范和資源優(yōu)化配置,需要從底線思維出發(fā),主動作為、提前防范。

一是通過降低企業(yè)杠桿促進經濟轉型升級。我國杠桿率較高的企業(yè)主要集中在國有企業(yè)特別是國有產能過剩企業(yè),而產能過剩的根本原因在于產業(yè)集中度過低。國際經驗表明,化解產能過剩的重要手段是通過并購重組提高行業(yè)集中度,因此需要通過加強杠桿率考核、市場倒逼和債轉股等手段,加快低效企業(yè)甚至是“僵尸企業(yè)”的兼并重組、資產盤活和破產重組,促進大型龍頭國有企業(yè)橫向和縱向整合,化解過剩產能,推進經濟轉型。這也是落實供給側結構性改革的應有之義。

二是通過降低企業(yè)杠桿主動防范金融風險。鑒于國內債務水平在次貸危機后過快上升,而且主要集中于企業(yè)部門,盡管信用風險事件沒有出現(xiàn)大面積爆發(fā),但仍存在一定程度的潛在風險。較高的杠桿率水平,導致企業(yè)部門在經濟和利率波動過程中,往往表現(xiàn)出脆弱性,只有采取未雨綢繆的理念,主動作為、合理有序降低杠桿,才能有效抗擊未來無法預計的金融風險。

三是通過降低企業(yè)杠桿優(yōu)化資源配置?紤]到高負債的國有企業(yè)中有相當一部分屬于過剩產能行業(yè),對其中的“僵尸企業(yè)”進行破產重組,有利于釋放信貸和其它社會資源,將其優(yōu)先配置到國家鼓勵支持、有發(fā)展前景的產業(yè),切實提升資源配置效能。

從國內和國際經濟背景來看,目前處于降杠桿重要的窗口期。從國內看,2014年以前中央政府對地方政府各類不合規(guī)范的融資行為進行了整頓和規(guī)范,以及通過地方債置換等手段降低其融資壓力。地方債務問題的解決,為企業(yè)部門特別是國有企業(yè)的降杠桿打下良好基礎。目前,國內資本市場在2015年“股災”之后逐步平息,也為企業(yè)部門降杠桿創(chuàng)造了條件。從國際看,美聯(lián)儲逐步進入加息周期,逆全球化為全球經濟復蘇蒙上陰影。為防范可能的海外沖擊,同樣需要抓住當前較為平緩的全球經濟和政治環(huán)境,降低企業(yè)部門杠桿,提升經濟整體的韌性。

市場化和法治化提供堅實保障

由于“去杠桿”的主要對象以國有企業(yè)為主,再考慮到各級地方政府對經濟較強的控制力,對于“債轉股”等“去杠桿”措施,社會各界也是心存疑慮,擔心“拉郎配”和“逃廢債”等道德風險。

從文件的具體內容來看,政府對前期社會關切的問題顯然進行了有效回應。除傳統(tǒng)的兼并重組、存量資產盤活、債務結構優(yōu)化、依法破產和發(fā)展股權融資外,還提出了完善公司治理、強化考核等手段,從微觀層面對杠桿率的過快上升提出了長效性的抑制措施,同時對“債轉股”這樣的非常規(guī)手段通過指導意見的方式進行了嚴格規(guī)范。在推進降杠桿的基本原則方面,文件特別強調了市場化和法治化原則,并在配套政策方面,對參與降杠桿的各個主體提出了具有可操作性的具體要求,為順利有序推進政策落實、防范各類道德風險提供了有力保障。

市場化原則方面,文件強調充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用和更好的發(fā)揮政府作用,在市場主體和政府之間區(qū)別定位,債權人和債務人等市場主體自主參與、自行協(xié)商、自擔風險、自享收益,政府重在定政策、強監(jiān)管、保秩序。與此同時,文件對“債轉股”實施更是提出了諸多市場化要求。通過市場化措施,保證了參與“降杠桿”特別是“債轉股”實施的專業(yè)性、競爭性和盈利性,增強了實施機構參與積極性,有利于其發(fā)揮自身的專業(yè)優(yōu)勢,根據不同企業(yè)特點,靈活運用不同融資安排和風控手段,有效推進政策措施落實。

法治化原則方面,強調依法依規(guī)開展“降杠桿”工作,政府與各市場主體都要嚴格依法行事,尤其要注重保護債權人、投資者和企業(yè)職工合法權益。加強社會信用體系建設,防范道德風險,嚴厲打擊逃廢債行為,防止應由市場主體承擔的責任不合理地轉嫁給政府或其他相關主體。明確政府責任范圍在于制定規(guī)則,完善政策,依法監(jiān)督,維護公平競爭的市場秩序,保持社會穩(wěn)定,做好職工合法權益保護等社會保障工作,“不兜底、不強制、不免責”,提出不能“債轉股”的“黑名單”,確保債轉股在市場化、法治化軌道上平穩(wěn)有序推進。法治化的原則和措施,為“降杠桿”提供了堅實制度保障。

險資在“降杠桿”中大有可為

保險資金具有長期、穩(wěn)定的特征,能夠較好地契合“降杠桿”政策實施對資金的逆周期需求。近年來,保險資金規(guī)模快速增長、投資范圍逐步放開以及投資能力持續(xù)提升,未來在“降杠桿”政策實施中將大有可為。

保險資金契合政策實施對資金的逆周期需求。金融機構參與“降杠桿”政策落實,本質而言是一種逆周期投資行為,要求金融機構的資金能夠跨越經濟周期。保險、養(yǎng)老、社保等機構資金,具有長期性和穩(wěn)定性特征,能夠很好地契合這一要求。從海外機構來看,保險、養(yǎng)老、社保等機構為從事兼并重組、杠桿收購、不良資產處置等投資行為的私募股權機構提供了大量資金,而“降杠桿”中的許多投資與私募股權基金的投資相類似。

保險行業(yè)發(fā)展為參與政策落實提供有效保證。從資金規(guī)?,根據保險行業(yè)協(xié)會預測,到“十三五”末,保險總資產規(guī)模將超過25萬億元,未來將存在大量的資產配置需求,保險行業(yè)有充分的積極性發(fā)掘“降杠桿”政策落實中的投資機會。從保險資金運用政策看,2012年以來隨著保險新“國十條”等政策的不斷放開,保險資金可運用范圍從傳統(tǒng)的公開市場和基礎設施,擴大到私募股權、創(chuàng)投基金等領域,在參與“降杠桿”投資方面不存在政策障礙。從保險投資能力看,“十二五”期間,各大保險資產管理公司在股權投資、創(chuàng)投基金等領域建立了專業(yè)的投資團隊,形成了較強的另類投資能力,為參與“降杠桿”實施中的投資提供了能力保證。

保險資金參與“降杠桿”大有可為。文件的出臺,不但為國內企業(yè)部門“降杠桿”指明了路徑,而且通過市場化和法治化原則,較好地解決了政府與市場不分帶來的道德風險問題,打消社會和金融機構對潛在風險的疑慮。具有長期和穩(wěn)定特征的保險資金,以自身積累的專業(yè)能力,通過有效的逆周期投資,獲取合理長期回報,不但解決自身資產配置問題,還將有效助力國內經濟轉型發(fā)展,在參與政策實施過程中一定大有可為。


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