正在籌備奢侈品牌“云錦”并等待定增審批的維格娜絲在日前又拋出57億元收購韓國“維尼熊”的重磅消息。有分析人士指出，在整個消費品市場需求持續(xù)低迷，對非增長性領(lǐng)域進行大的投資，風險很大。

　　值得注意的是，據(jù)《證券日報》記者調(diào)查獲知，由于維格娜絲正全力籌備奢侈品牌“云錦”，因此，在定增方案還未獲批的現(xiàn)在，公司將自有資金用于該品牌的建設(shè)，而對于公司在此時擬57億元收購韓國“維尼熊”的行為，不由得讓市場關(guān)注公司此次“蛇吞象”的壯舉能否成功。

　　對此，有維格娜絲內(nèi)部人士向《證券日報》記者透露，目前57億元的收購價只是韓國公司那邊給出的價格，并非最終交易價格�！肮�司會自己找審計會計師事務(wù)所對該資產(chǎn)再次進行評估，也許交易價格會有可能下降。”

　　據(jù)9月10日最新公告顯示，公司現(xiàn)已確定公司的財務(wù)顧問為中 信建投證券股份有限公司，法律顧問為北京國楓律師事務(wù)所。關(guān)于審計機構(gòu)和評估機構(gòu)的委托協(xié)議已在協(xié)商進行中。交易雙方現(xiàn)正在商討并共同確定最終的審計原則(不包括會計準則和審計準則)，以便后期根據(jù)協(xié)議的約定確定最終的收購價格。

　　收購韓國“維尼熊”目的何在?

　　有業(yè)界人士認為，維格娜絲豪擲57億元收購韓國“維尼熊”的行為有“人傻錢多”的嫌疑，但維格娜絲并不認為自己的投資會打水漂。

　　有資料顯示，12年前進軍中國內(nèi)地的Teenie Weenie 維尼熊目前在國內(nèi)百貨公司和購物中心開設(shè)了大約1400個Teenie Weenie 維尼熊銷售點，去年收入4462億韓元(合26.7億元人民幣)，并錄得凈利潤903億韓元(合5.4億元人民幣)，營業(yè)利潤率約34%。

　　據(jù)報道，市場研究公司中國市場研究集團分析師Ben Cavender指出，維格娜絲希望通過對Teenie Weenie 維尼熊的收購增加與VGrass 完全不同的客群，但Teenie Weenie 維尼熊所處的領(lǐng)域則與Uniqlo 優(yōu)衣庫、H&M 和Forever 21等快時尚品牌重疊，將會面臨激烈的競爭。據(jù)Euromonitor International 歐睿國際的數(shù)據(jù)顯示，2015年中國服裝市場上海瀾之家(600398,股吧)和優(yōu)衣庫是市占率最高的兩個品牌，分別到1.2%和1.0%。

　　為進一步了解Teenie Weenie這個品牌，《證券日報》記者走訪了遠大路的金源商場，走入Teenie Weenie店鋪可見，該店鋪實行了衣服賣場和咖啡點心鋪相結(jié)合的經(jīng)營方式。通過觀察，記者發(fā)現(xiàn)，雖然在店鋪中逛的人時而有之，但更多的顧客是來吃點心咖啡的居多。

　　雖然業(yè)界對于維格娜絲如此高價收購韓國“維尼熊”大多抱有擔憂的心思，但是，維格娜絲并不這么想。

　　據(jù)維格娜絲相關(guān)部門向《證券日報》記者回復(fù)稱：“公司擬通過此次收購Teenie Weenie品牌，豐富和完善公司的品牌和產(chǎn)品線，這將有利于發(fā)揮公司各品牌之間的協(xié)同效應(yīng)，增強公司的實力，拓展公司的發(fā)展空間�！�

　　據(jù)中金公司的研究報告顯示，在品牌細分的行業(yè)大背景下, Teenie Weenie品牌完整的產(chǎn)品組合保證了多樣化的品牌形象和廣泛的客戶群體覆蓋。另外，Teenie Weenie品牌創(chuàng)新能力突出,自2012年以來陸續(xù)推出了男裝、 童裝、 配飾等多個產(chǎn)品線。Teenie Weenie擁有總計1400余家門店，門店主要包括位于著名百貨商店的直營店和少數(shù)位于一線至三線城市的特許經(jīng)營店。

　　中金公司認為，受益于其中高端的品牌定位和高效的運營管理, Teenie Weenie擁有行業(yè)領(lǐng)先的利潤率水平，收入規(guī)模及凈利潤水平均非�？捎^，其充沛的現(xiàn)金流及可觀的利潤均會對公司帶來有利的影響。

　　有知情人士向《證券日報》記者透露，韓國“維尼熊”品牌的涉及是偏向于“乖乖女”一類的小女生設(shè)計，而公司本身的維格娜絲品牌則是面向大女生的設(shè)計，因此，公司完全可以將“維尼熊”的客戶群培養(yǎng)成今后維格娜絲的客戶。

　　不過，也有業(yè)內(nèi)人士指出，現(xiàn)在越來越多的服裝品牌開始效仿Teenie Weenie，甚至有的已經(jīng)趕超了Teenie Weenie，Teenie Weenie系列的學(xué)生裝到底還能火多久，是個未知數(shù)。

　　而對于業(yè)界對“維尼熊”業(yè)績有可能下滑的擔憂，維格娜絲內(nèi)部人士向記者表示，公司收購這個品牌就有能力去維持其帶來的利潤�！肮�司對于這個品牌還是比較了解的，即使有些問題也可以解決。”

　　據(jù)知情人士介紹，“維尼熊”目前在設(shè)計上有些問題，公司可能會優(yōu)化“維尼熊”的設(shè)計�！肮�司并不會花太大的力氣改變這個品牌，只會在設(shè)計上進行改良，更加迎合市場需求�！�

　　公司尋合伙人啟動“蛇吞象”

　　事實上，業(yè)界對于維格娜絲“蛇吞象”的收購最為關(guān)注的還是57億元的資金從何而來。要知道，定位高端的維格娜絲一般只在高端商場和購物中心開店，而公司自從2014年上市以來就一直在減少店鋪數(shù)量，與此同時，公司的業(yè)績也在逐年下降。

　　2015年年報顯示，維格娜絲營業(yè)收入為8.24億元，同比下降2.69%，凈利潤為1.12億元，同比下降18.92%。而2016年上半年，公司的營業(yè)收入為3.72億元，同比下降15.51%，歸屬于上市公司股東的凈利潤2892.24萬元，同比減少60.78%，扣非后凈利潤為3818.52萬元，同比下降45.15%。此外，維格娜絲服裝的毛利率也有輕微下滑，從2015年的70.29%減少到了2016年上半年的69.17%。

　　據(jù)維格娜絲內(nèi)部人士向《證券日報》記者透露，公司業(yè)績下滑主要是因為關(guān)店的原因。數(shù)據(jù)顯示，2015年維格娜絲新開店鋪24家，關(guān)閉139家，調(diào)整31家，店鋪數(shù)同比下降34.33%。進入2016年以來，維格娜絲的關(guān)店行為仍然在繼續(xù)。2016半年報顯示，上半年在銷店鋪數(shù)量為215家，而去年同期為281家。維格娜絲表示，店鋪調(diào)整是為了向高端渠道轉(zhuǎn)型，主動進行戰(zhàn)略性提檔。

　　“公司主動關(guān)店并不是因為店鋪虧損，而是要關(guān)掉中低檔的店鋪。”上述維格娜絲內(nèi)部人士稱，公司將維格娜絲定位于高端品牌，因此，考慮到中低端商場開的店鋪會影響公司品牌定位，因此才會關(guān)掉。

　　據(jù)該人士介紹，公司在關(guān)店的同時，也會選擇高檔次的商場開店。

　　從上述維格娜絲上市來的業(yè)績可見，公司的經(jīng)營正處于陣痛期，而公司的可用資金也遠遠不夠完成此次收購的，那么，公司的收購資金又從何而來呢?

　　根據(jù)公告可知，維格娜絲擬與E-Land Fashion Hong Kong Limited簽署轉(zhuǎn)讓協(xié)議，由E-Land Fashion Hong Kong Limited及其關(guān)聯(lián)公司將其持有的與Teenie Weenie品牌相關(guān)的資產(chǎn)與業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓至甜維你(上海)商貿(mào)有限公司(以下簡稱甜維你)，后公司以現(xiàn)金方式購買甜維你100%股權(quán)。同時，維格娜絲擬出資不超過8億元與相關(guān)合作方共同設(shè)立有限合伙企業(yè)，并通過該有限合伙企業(yè)進行本次交易相關(guān)的融資工作及款項支付事項。

　　從上述公告可見，公司為了此次收購特意成立了一家公司，并且還需求合作方進行融資。有知情人士向《證券日報》記者表示：“公司擬成立一家基金公司，并通過這家公司進行貸款�！�

　　據(jù)該知情人士解釋，由于公司無法在銀行貸到全部的收購款，因此，公司才會成立基金公司找合伙人貸款。“目前，公司已經(jīng)找到合適的合伙人，但由于貸款利息有不同，因此，公司還需進一步選擇。”

　　投資重頭仍在奢侈品牌“云錦”

　　上述知情人士向《證券日報》記者表示，雖然維格娜絲花大資金收購了韓國“維尼熊”。但公司不準備大動，仍是使用原班人馬維持該品牌的運營。而目前公司下大力氣推出的品牌則是奢侈品牌“云錦”。

　　據(jù)了解，2015年5月8日公司停牌，維格娜絲宣布擬以1.35億元的自有資金收購南京云錦研究所股份有限公司(以下簡稱：云錦股份)100%股份。

　　此后，在今年5月11日，維格娜絲發(fā)布了一份定增預(yù)案。公司擬以不低于25.59元/股的價格，向特定對象非公開發(fā)行股票數(shù)量合計不超過5280萬股，募集資金約13.5億元。募集資金凈額擬分別用于“云錦奢侈品牌建設(shè)項目”和“高端定制、O2O及供應(yīng)鏈協(xié)同信息化平臺項目”，其中，“云錦奢侈品牌建設(shè)項目”擬投入約10.9億元的募集資金，實施主體包括云錦研究所和歐洲新設(shè)子公司。

　　據(jù)了解，公司關(guān)于云錦的定增項目尚待證監(jiān)會審核，尚未獲得募集資金。公司為了推進南京云錦奢侈品品牌的建設(shè)，已先期投入自有資金推動業(yè)務(wù)發(fā)展。

　　雖然公司對云錦股份抱有很大的期待，但該公司目前為公司帶來的業(yè)績表現(xiàn)卻并不理想。2015年年報顯示，云錦股份在2015年的凈利潤約為虧損16.5萬元。

　　對此，維格娜絲內(nèi)部人士向《證券日報》記者表示，目前云錦股份賣出的產(chǎn)品仍是以前的工藝品一類的庫存，而公司要打造的“云錦”奢侈品牌的服飾還未進行正式銷售。因此，目前的業(yè)績并不好。

　　上述人士表示，公司預(yù)計從明年開始在意大利開店，并采用意大利設(shè)計師設(shè)計的云錦服裝，如果該品牌在海外銷售效果好的話，公司將會考慮在國內(nèi)開店。