短線觀望，中長(zhǎng)線持悲觀看法

　　9月恰逢金融市場(chǎng)多事之秋，敏感的股市及大宗商品價(jià)格劇烈振蕩。滬鎳市場(chǎng)出現(xiàn)資金快速涌入，多空積極建倉(cāng)，鎳價(jià)在風(fēng)雨飄搖中等待更多方向性指引。

　　多事之秋，商品熊市掙扎

　　近階段，國(guó)內(nèi)股市正經(jīng)歷新一輪劇烈波動(dòng)，大宗商品則徘徊于數(shù)年低點(diǎn)弱勢(shì)振蕩。雖然商品基本面的偏空壓力已大幅宣泄，但資金和市場(chǎng)情緒的變化卻放大了行情波動(dòng)。面對(duì)近期國(guó)內(nèi)期指交易成本大幅提高的極端情況，以鎳為首的波動(dòng)性較強(qiáng)的商品期貨成為多空博弈的新戰(zhàn)場(chǎng)，滬鎳近期資金大幅流入，1601合約持倉(cāng)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

　　從周期的角度來(lái)看，大宗商品已結(jié)束黃金十年并處于熊市周期，重工業(yè)供應(yīng)彈性較小、需求彈性相對(duì)較強(qiáng)的特點(diǎn)，使得行業(yè)產(chǎn)能增長(zhǎng)難迅速掉頭，而下游消費(fèi)增長(zhǎng)陷入萎靡。在上游礦物原料相對(duì)緊缺尚未到來(lái)之前，鎳、銅、鋁等金屬均呈現(xiàn)出供大于求的格局。

　　但值得注意的是，行業(yè)大熊市下不乏階段性反彈行情，當(dāng)前國(guó)內(nèi)鎳價(jià)已遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于中國(guó)大部分含鎳生鐵生產(chǎn)成本(自由礦除外)，一旦行業(yè)動(dòng)態(tài)供需在價(jià)格變化后出現(xiàn)再平衡動(dòng)作，往往推動(dòng)商品價(jià)格展開超跌反彈行情。然而考慮到當(dāng)前國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)和鎳市供需的偏空形勢(shì)尚未逆轉(zhuǎn)，鎳市做空資金不減反增，與抄底多頭形成增倉(cāng)對(duì)峙遠(yuǎn)月合約的奇觀。

　　現(xiàn)貨僵持，供需市場(chǎng)悲喜交加

　　現(xiàn)貨市場(chǎng)，9月8日，上�，F(xiàn)貨電解鎳早盤報(bào)價(jià)在74800—75400元/噸，金川鎳現(xiàn)貨早盤主流成交價(jià)在75300元/噸左右，俄鎳現(xiàn)貨早盤主流成交價(jià)在74800元/噸左右。鎳價(jià)短期偏弱整理，部分持貨商惜售待鎳價(jià)反彈出貨，貿(mào)易商和下游購(gòu)貨相當(dāng)謹(jǐn)慎，或等待更低的價(jià)格出現(xiàn)。供需雙方持續(xù)僵持，市場(chǎng)觀望氣氛較濃。

　　進(jìn)口市場(chǎng)方面，9月8日，上海電解鎳CIF(提單)溢價(jià)報(bào)在135—165美元/噸，鎳保稅庫(kù)(倉(cāng)單)溢價(jià)135—165美元/噸，金川鎳進(jìn)口盈利約900元/噸，俄鎳進(jìn)口盈利約700元/噸。金川鎳進(jìn)口比價(jià)維持高位，而不少買家將俄鎳直接進(jìn)口，市場(chǎng)上俄鎳上海保稅庫(kù)倉(cāng)單報(bào)價(jià)較高，提單也報(bào)在升水150美元/噸附近，進(jìn)口市場(chǎng)交投氛圍尚可。

　　從全球供需來(lái)看，根據(jù)國(guó)際鎳業(yè)研究組織公布的報(bào)告，主產(chǎn)國(guó)印尼鎳礦石出口禁令進(jìn)一步削弱中國(guó)鎳生鐵產(chǎn)量，且印尼鎳生鐵產(chǎn)量將有限，冶煉廠建設(shè)的進(jìn)度仍緩慢，2015年全球鎳供應(yīng)過(guò)剩量或降至2萬(wàn)噸左右。

　　多空建倉(cāng)，可能爆發(fā)大行情

　　當(dāng)前的鎳價(jià)格已使得中小鎳企業(yè)深陷虧損，四季度不銹鋼需求預(yù)期有所回穩(wěn)，鎳市多空低位分歧較大，資金加速增倉(cāng)對(duì)峙，使得鎳市未來(lái)有望再次爆發(fā)劇烈行情。

　　近年來(lái)，國(guó)際投機(jī)及對(duì)沖基金大多撤離大宗商品市場(chǎng)，銀行業(yè)面對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)加大對(duì)融資銅貿(mào)易管制。而國(guó)內(nèi)鎳市借助交易所俄鎳平水交割的便利條件，乘勢(shì)而起，承擔(dān)起更多貿(mào)易融資工具的功能�？紤]到電解鎳價(jià)格波動(dòng)性大，且鎳價(jià)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)性強(qiáng)，鎳價(jià)在整體商品的大幅波動(dòng)中往往充當(dāng)“排頭兵”，受到更多對(duì)沖基金及投機(jī)資金的青睞。

　　整體來(lái)看，鎳市供需格局仍偏弱，但前期較大的跌幅已透支部分負(fù)面效應(yīng)，鎳價(jià)下方關(guān)鍵性支撐70000元/噸一線面臨測(cè)試，上方受限于80000元/噸及85000元/噸一線的阻力。考慮到美聯(lián)儲(chǔ)加息猜想、地緣政局動(dòng)蕩等諸多不確定性因素交織，供需壓力不減的鎳市暗流涌動(dòng)，建議投資者短線觀望為宜，中長(zhǎng)線持偏悲觀看法。(作者單位：國(guó)信期貨)