年初時(shí)，股債出現(xiàn)“雙牛”格局，然而近期風(fēng)云突變，股市走弱，債市獨(dú)自走牛。

　　短端收益率企穩(wěn)

　　2015年2月以來(lái)，央行一共降準(zhǔn)了四次，降息四次，雖央行始終強(qiáng)調(diào)依然會(huì)實(shí)行適度的貨幣政策，但從降準(zhǔn)、降息的節(jié)奏以及開(kāi)始進(jìn)行MLF、PSL、SLO等新型貨幣工具的操作中發(fā)現(xiàn)，貨幣政策導(dǎo)向一直未變。

　　而給國(guó)債收益率帶來(lái)實(shí)質(zhì)性變化的是3月中旬降準(zhǔn)、降息預(yù)期再起，以及2月降準(zhǔn)、降息帶來(lái)的累計(jì)效果，使得短端尤其是1年期國(guó)債收益率從3%一路下跌至1.6%，并維持了將近一個(gè)月之久。隨后雖有所上升，但1年期國(guó)債收益率一直處于2.26%附近波動(dòng)。雖然本次貨幣政策旨在指引長(zhǎng)端利率的下降，但結(jié)果卻并不盡人意。

　　企業(yè)債迅速發(fā)展

　　二級(jí)市場(chǎng)收益率的不斷下降帶動(dòng)了一級(jí)市場(chǎng)的火爆，尤其是“新企業(yè)債”管理辦法出臺(tái)后，在過(guò)去近4個(gè)月時(shí)間內(nèi)，上交所共受理“新公司債”上市或掛牌申請(qǐng)超過(guò)300家，計(jì)劃融資總金額超過(guò)7300億元，上述受理的“新公司債”中已經(jīng)完成發(fā)行的將近70家，總?cè)谫Y規(guī)模超過(guò)1800億元。

　　據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，今年1—7月，加上完成發(fā)行的存量公司債，上交所公司債券已完成發(fā)行的融資規(guī)模超過(guò)6500億元，是去年全年水平的2倍以上，也超過(guò)同期上交所股票融資規(guī)模。僅8月，公司債發(fā)行量就達(dá)到112只，共1040.2億元。與本輪交易所市場(chǎng)的“大躍進(jìn)”式擴(kuò)容相伴的是，交易所市場(chǎng)發(fā)行利率的持續(xù)下行。一方面，因新規(guī)明確在滬深交易所債券市場(chǎng)滿足一定條件的公司債券可以進(jìn)行質(zhì)押式回購(gòu)和競(jìng)價(jià)交易，使得公司債的二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性大大提高。另一方面，近期適逢股市振蕩、IPO暫停、央行降準(zhǔn)降息等因素，不少資金無(wú)處可去，債市成為其配置資產(chǎn)的重要渠道。

　　期債區(qū)間振蕩

　　期債5年期主力合約近期受到現(xiàn)券影響有所回落，技術(shù)上也有向下調(diào)整的需求。但8月以來(lái)公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)尚未出現(xiàn)明顯企穩(wěn)，預(yù)期年末央行將會(huì)再有至少1—2次降準(zhǔn)、降息。在公布重要數(shù)據(jù)，如PMI與CPI、GDP等數(shù)據(jù)后，關(guān)注1—2周的降準(zhǔn)、降息窗口，屆時(shí)債市或迎來(lái)上漲行情�？傮w來(lái)說(shuō)，期債每次回調(diào)后都有做多動(dòng)力，值得長(zhǎng)線關(guān)注。